6月基建投资边际放缓，中西部区域投资相对景气。根据统计局数据，2025上半年狭义/广义基建投资额分别同增4.60%/8.90%，环比1-5月分别1.00pct/-1.52pct；6月单月狭义/广义基建投资额分别同增1.96%/5.32%，增速环比5月分别-3.10pct/-3.94pct。细分板块来看，2025上半年电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同增22.8%，较前值回落2.6pct；交通运输、仓储和邮政业投资同增5.6%，较前值提升1.6pct；水利、环境和公共设施管理业投资同增3.5%，较前值回落3.7pct；上半年交运投资明显回升，而电力和水利投资回落拖累广义基建投资增速。分地区来看，2025上半年东部、西部、中部、东北部地区固定资产投资增速分别为-0.8%/4.8%/3.2%/-1.9%，各地区投资增速有所分化，中西部区域在国家战略支持下或具备更强投资力度。
　　上半年基建资金到位偏缓，下半年改善可期。6月基建投资边际走弱主要与5月基建类财政支出下滑、高温多雨天气扰动及上游材料价格下滑有关，2025年5月全国一般公共预算支出同比增长2.63%，其中与基建相关的城乡社区支出、农林水支出、交通运输支出分别同比下滑8.39%/11.53%/3.05%。专项债方面，截至2025年7月18日地方政府专项债累计新增发行约2.39万亿元同增51.8%，占全年额度的54.3%，较上年同期发行节奏加快，但今年用于广义基建的专项债占比37%低于2024全年。考虑到1）下半年全球关税政策扰动可能带来出口动能削弱，超长期特别国债和地方政府新增专项债正加速发行，国内“稳增长”政策有望涉及基建领域，加快相关项目招投标及落地施工；2）新疆煤化工项目下半年有望开启工程招投标，叠加近期雅鲁藏布江下游水电工程等大型项目开工，有望对实物工作量形成支撑；3）财政部表示将根据形势变化及时推出增量储备政策。若后续财政方面继续加码，叠加三季度资金加速到位，基建实务工作量有望迎来拐点。
　　投资建议：当前国家在韧性城市、城中村改造等方面的投资有望加大力度，同时战略布局下中西部区域投资较为景气，结合保险资金长周期考核制度加强，基本面稳健的建筑高股息标的配置价值继续凸显，我们认为一方面应重视以中国建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）、中国铁建（1186.HK）、中国中铁（0390.HK）、中国交通建设（1800.HK）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、四川路桥（600039.SH）为代表的低估值高股息央国企；另一方面建议关注受益新疆煤化工项目落地的中国化学（601117.SH）、三维化学（002469.SZ）、东华科技（002140.SZ）、中国电建（601669.SH）、中国能建（601868.SH）、易普力（002096.SZ）等公司。鸿路钢构（002541.SZ）、华阳国际（002949.SZ）、精工钢构（600496.SH）等有核心竞争力企业也有望从周期底部中脱颖而出。
　　风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，宏观经济波动风险。