行情回顾：牛市氛围下，资金愈发勇敢
　　7月14-18日，类权益市场继续走强。截至2025年7月18日，万得全A收盘价为5499.27，较7月11日上涨1.40%；中证转债同期上涨0.67%，各价位估值均走扩。
　　资金参与情绪积极，融资余额自6月底以来回升，逐步接近3月内高点。随着市场风险偏好的提高，高波资产受到青睐。不过，资金对此也有筛选，业绩预增是主要线索。7月以来，万得预增指数显著跑赢业绩预亏指数和万得全A。
　　海外线索：“解雇鲍威尔”担忧升温
　　美国零售数据超预期，对美股形成支撑。同时，“解雇鲍威尔”担忧一度升温，市场担忧继任美联储主席听命于美国总统，导致美元明显调整。整体来看，“乱纪元”的叙事并未改变，在关税的基础上，近期加入了“解雇鲍威尔”，美联储独立性受质疑，发达经济体债务可持续的担忧再度显现。继续关注关税谈判进展，尤其是日本、欧洲的谈判进展。
　　策略：政策预期为矛，安全边际为盾
　　指数高位&隐含波动率回落至低位，指向我们维持仓位的同时，选择安全边际较高的资产配置。同时，7月底政治局会议临近，政策预期或将发酵。
　　结合安全边际&政策预期两条线索，我们可以提炼出两条配置思路：一是政策与业绩共振的板块，其安全边际由业绩增长预期提供。具体而言，渔业涉及海洋经济概念，同时业绩预告披露率和预喜率均较高。科技板块的半导体、军工电子和消费板块的调味发酵品、小家电板块等在2024年或2025Q1迎来业绩反转，有望受到“政策效果得以验证”的叙事推动。
　　二是政策与待涨板块重合的方向，其安全边际由做多思维&板块轮动行情提供。注意到7月以来，部分消费、科技行业表现相对落后，有望受政策预期推动迎来补涨行情，例如消费板块的食品饮料、白色家电和科技板块的半导体、风电等。
　　此外，转债兑现需求迎来阶段性释放之后再冲高位，如何看待其估值水平？对比历史估值高位，当前权益市场主线行情强度略逊，但国家队稳市场能力明显更强。纯债环境则明显更为友好，收益荒逻辑持续演绎，只要不出现债市流动性显著紧张，债市小幅度调整的影响有限。但需要注意的是，转债市场老龄化程度加深，对正股后续行情强度要求更高，好在新券供给多为TMT领域弹性个券，交易性机会依然充足。
　　风险提示
　　权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。