概况：大税期，资金面起波澜
　　7月14-18日，大税期影响下，周初流动性迅速收敛，税期首日（15日）隔夜利率单日跳升10bp左右，R001、DR001迅速攀升至1.50%以上，分别为1.57%、1.53%；R007与DR007也分别升至1.59%、1.57%，升幅分别为5、3bp。
　　随后两日走款，央行加大逆回购续作规模，单日净投放量均在3000亿以上，资金利率转为下行，市场情绪逐步修复。税期之后，18日央行依然保持1000亿元+的逆回购净投放，资金面渐趋平稳，隔夜利率重回1.5%之下，R001、DR001分别为1.49%、1.46%；7天资金利率向1.50%靠拢，R007、DR007均收于1.51%。
　　展望：央行呵护下，资金面大概率不会再起大波澜
　　跨过税期，下周（7月21-25日）资金面还需“闯三关”。不过考虑到当前央行的呵护态度明显，资金面大概率不会再起大波澜，隔夜利率或重回1.4%左右，7天资金利率或围绕1.50%水平波动。
　　其一，资金市场将再迎2.0万亿元+的公开市场到期。下周（21-25日）逆回购集中到期17268亿元，此外还有2000亿元MLF和1200亿元国库定存到期，公开市场合计到期20468亿元。不过，25日是MLF例行操作窗口，央行大概率继续净投放中长期资金呵护。
　　其二，存单到期规模升至1.1万亿元，不过当前银行负债端压力或不大，存单大额到期的冲击或较为有限。
　　其三，下周五（25日），拆借7天资金可支持跨月。不过市场通常不会过早地交易对于7月跨月的资金面担忧，资金利率通常在跨月前第五个交易日才开始抬升。因此，就下周而言，跨月因素对流动性的影响可能相对可控。
　　公开市场：7月21-25日，公开市场到期2万亿+元
　　7月14-18日，央行公开市场净投放12011亿元，其中逆回购净投放13011亿元，MLF到期1000亿元。7月21-25日，到期资金20468亿元，其中MLF到期2000亿元，国库定存2个月到期1200亿元，逆回购到期17268亿元。
　　票据市场：票据利率分化，大行持续买票
　　截至7月18日，1M票据利率较上周（7月11日）环比上行1bp，收至1.21%，3M持平于1.23%，6M则下行7bp至1.81%。在此期间，大行净买入1399亿元，7月累计净买入3020亿元（2024年7月同期累计净买入1135亿元）。
　　政府债：7月21-25日，净缴款降至2399亿元
　　7月21-25日，政府债净缴款降至2399亿元。其中，国债净缴款量由前一周的3064亿元降至-203亿元；地方债净缴款量大幅提升，环比增1378亿至2602亿元。
　　同业存单：发行利率转为上行，到期压力持续提升
　　7月14-18日，同业存单加权发行利率为1.62%，较前一周上行1bp。不过，周内来看，税期之后，存单发行利率重回下行态势，国股行1年期存单发行价格从1.65%的周内高点回落至1.61%。
　　存单到期压力提升，7月21-25日存单到期10699亿元，升至年内相对高点。
　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。