7月17日，股市中小票领衔，各大股指普遍回升，债市依然在等待新的逻辑，利率债多数期限与品种几乎无波动。
　　国内资产方面，股市，大盘方面，上证指数、沪深300上涨0.37%、0.68%，中证红利下跌0.09%；科技行情持续修复，科创50、恒生科技分别上涨0.80%、0.56%；AI算力行情带动下，创业板表现最为亮眼，单日上涨1.75%；小微盘板块存在分化，中证1000、中证2000上涨1.14%、1.09%，万得微盘股指仅上涨0.57%，这意味着市场可能对小企业业绩存在顾虑。债市，10年国债活跃券上行0.3bp至1.66%，30年国债活跃券持稳于1.88%；10年国债期货主力合约上涨0.02%，30年主力合约则下跌0.02%。
　　海外方面，“美联储主席是否易主”风波再起，据纽约时报，16日特朗普政府已起草辞退鲍威尔的信件，特朗普本人在后续发言中也提及了美联储经费使用的相关调查，不过其对辞退鲍威尔的问题暂予以否认。一系列的反转，使得美债收益率、美元指数在16日快速下行后，再次反弹，黄金先涨后跌。
　　短期内，美债与黄金仍面临新的挑战。17日美国零售销售数据环比超预期大增（0.6%，预期为0.1%），7月12日失业金救济人数低于预期，数据出炉后，市场一致定价美国经济不弱，10年、30年期美债由4.46%、5.01%一度反弹至4.48%、5.03%，伦敦金价一度跌约1%，下破3310美元/盎司。美元指数迅速拉升，一度涨至98.95。工业金属同样承压，COMEX铜、LME铜分别下跌约0.3%和0.2%。原油方面，WTI与布伦特原油价格整体震荡，涨跌幅未超1%。虽然市场情绪很快便恢复冷静，但在是否解雇鲍威尔、关税等各种变量尘埃落定以前，高波或是海外资产的主线。
　　国内商品方面，“反内卷”政策交易再度升温，多晶硅领涨。中国有色金属工业协会硅业分会最新数据显示，各规格硅片价格均呈现大幅上涨态势，市场情绪受到明显提振，多晶硅大幅收涨7.24%，工业硅也小幅上涨0.75%。锂电板块盘中受供给端减产消息影响，午后碳酸锂价格一度跳涨，随后藏格矿业澄清为采矿证到期补办问题，价格有所回落，但依然收涨2.47%。黑色系商品同样受反内卷情绪影响，今日也录得普涨。其中铁矿石领涨，涨幅达到1.81%，焦煤、热轧卷板、焦炭、螺纹钢则分别上涨1.55%、1.23%、1.00%和0.80%。地产后周期链的玻璃也上涨2.25%。今日的盘面再次表明，市场情绪高度依赖消息面，后续需密切关注各行业实际减产以及供需匹配的进展。
　　国内债市重回乏味的低波行情。首先在资金方面，税期尚未结束，流动性变化不算显著。今日是7月税期走款第二日，央行延续大额投放操作，逆回购到期900亿元背景下，央行续作4505亿元，净投放3605亿元。早盘资金不算宽松，非银隔夜利率开于1.55-1.60%高位，后续虽渐进下台阶，但步幅偏窄，尾盘仅下行至1.50%；7天资金利率大体稳定在1.52-1.55%。全天加权，R001、R007分别为1.51%、1.53%，与前一日价格基本一致。资金不松，存单发行略有提价。据各机构7月18日发行计划，1年期大型国股行发行利率较17日小幅抬升1-2bp至1.61-1.62%，1个月、3个月存单发行利率同样小幅上行1-2bp。
　　利率与信用行情分化。长端利率普遍呈现先下后上的“V型”走势，不过波幅进一步收窄，多数品种日内高低点差距不及1bp。信用市场或受科创ETF上市驱动，情绪整体较强，利差压缩行情再度启动，部分低评级个券收益率下行幅度可达3-6bp。往后看，利率行情的启动可能还需短端下行作为引导，税期后的资金变化是关键变量。
　　权益市场显著走强。万得全A上涨0.94%，全天成交额1.56万亿元，较昨日（7月16日）放量985亿元。相较于7月8日、7月11日上涨时放量超过2000亿元，今日放量幅度相对不大，意味着资金追涨意愿较此前有所下降。原因来看，当前指数处于阶段性高位，而市场上暂未出现新的上涨逻辑，难以支撑资金大幅追涨的行为。从这一角度来看，市场的上涨趋势在短期内仍面临考验。
　　银行继续调整，对应Wind指数下跌0.28%，符合我们对7月银行行情波动放大的预期。原因来看，多家银行的股权登记日集中在7月中旬，套息交易可能对银行行情造成扰动。往后看，杭州银行、兰州银行股权登记日分别是7月18日和21日，光大银行、成都银行的登记日尚未公布，意味着后续银行行情可能仍会波动。不过，在低利率环境下，若市场仍未出现清晰持续的主线，银行仍然是值得关注的品种，行情大幅波动或正是较好的参与机会。
　　题材方面，业绩景气预期是交易线索。6月以来海外算力链持续上涨，主要与市场对PCB、光模块等企业的业绩增长预期相关。近期龙头品种业绩陆续预喜，进一步印证了这一预期，叠加英伟达H20芯片解禁，推动算力板块继续上涨，Wind电路板、光模块指数分别上涨5.05%、4.86%。此外，7月以来创新药概念走强，或同样与业绩预期改善相关。以万得创新药指数为参考，创新药企业在2022-2024年归母净利润分别同比-11.48%、-1.24%和-12.86%，连续三年业绩相对不佳；而从当前已经发布的二季报预告来看，16家公司中仅1家略减、1家预减，其余业绩均预喜，业绩预喜率达87.