上周观点及逻辑：
　　棕榈油：MPOB报告6月库存微增后利空落地开启反弹，同时今年库存高点已经从4月以来被盘面逐步消化，棕榈油基本面无新增有效利空，市场开始交易下半年去库行情，同时国内宏观情绪偏好，原油亦有所反弹，多重因素共振影响下棕榈油09合约周涨3.25%。
　　豆油：中美贸易缓和预期带动美豆大幅上涨，对国内豆油弱现实有所改善，但基本面仍不及棕榈油强劲，单边跟随油脂板块上行的同时豆棕价差大幅走缩，豆油09合约周涨2.18%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：MPOB报告6月库存微增后利空落地开启反弹，同时今年库存高点已经从4月以来被盘面逐步消化，棕榈油基本面无新增有效利空，市场开始交易下半年去库行情，同时国内宏观情绪偏好，原油亦有所反弹，多重因素共振影响下棕榈油呈现震荡偏强格局。产地当下的基本面来看，马来6-8月增产速度能否持续仍需打一个问号，我们预估2025年马来棕榈油产量在1920万吨左右，警惕7-8月产量不及去年同期的风险。产地供需双旺，马来7月仍有去库可能。同时印尼方面，印马价差维持高位，印尼产区的各类棕榈油、果串价格居高不下，CPO出口升贴水反映的贸易商情绪也相对积极，无论从盘面还是现货角度看，现阶段棕榈油都相当扛跌。美国生柴政策支持25/26年度美豆油将从国际流通油脂中同比退出至少140万吨的供给，这种预期下，美豆油、美盘油粕比均有进一步上行的空间，国际油脂市场将迎来出口供给缩量下的系统性上行，棕榈油对此表现较为敏感，多头对于下半年行情可能提前布局。市场对于马棕今年产量情况有较大分歧，如果马来印尼在7-8月继续维持去年及今年4-5月的良好单产，那么8-9月产地仍有较大的累库压力，但如果后期原油价格中枢抬升，那么即使偏弱的基本面现状也不会给棕榈油太多下行空间，因市场已经逐步消化今年马来库存高点。7-8月作为棕榈油供给压力的最后释放窗口，若该时段仍未能形成有效价格压力，则后期油脂市场将很难再出现重大供给端利空。如果8-9月累库超预期，叠加欧洲菜籽集中上市、原油端如仍有下行压力，那么棕榈油可能不会过早反映四季度的潜在利多，仍有回调的空间。但警惕7-8月产量不及预期导致的提前去库引发利多情绪。豆棕价差今年来看暂不具备回到平水的驱动，持续关注低位布多棕榈油的机会。
　　豆油：美豆天气炒作暂时乏力，未来一周中西部多个主产区的雨势维持良好，有利于美豆整体长势维持稳定，单产前景积极，这种背景下可能只有中美贸易谈判的利好消息才能形成美豆反弹之势。国内豆油当前仍处于一个弱现实、强预期的格局，近两周港口大豆库存快速增长，压榨开机维持偏高、提货较差的情况下豆油累库速度较快，豆油市场情绪明显弱于棕榈油且缺乏实质扭转的条件。如果9月船期的美豆还没有进行实际采购，那么远期榨利和巴西贴水上行空间较大，油粕价格均存在低估的可能，豆油或因此受益。等待三季度末棕榈油高产期过去、如果中美贸易问题持续导致大豆进口缺口，那么巴西贴水存在潜在上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩的机会，在当前豆系缺乏自身有效驱动的时段，暂跟随油脂板块运行为主，豆棕价差偏弱表现。
　　整体来看，随着原油价格中枢抬升，即使偏弱的基本面现状也没有给棕榈油太多下行空间，因市场已经逐步消化今年马来库存高点。7-8月作为棕榈油供给压力的最后释放窗口，若该时段仍未能形成有效价格压力，则后期油脂市场将很难再出现重大供给端利空。如果8-9月累库超预期，叠加欧洲菜籽集中上市、原油端如仍有下行压力，那么棕榈油可能不会过早反映四季度的潜在利多，仍有回调的空间。但警惕7-8月产量不及预期导致的提前去库引发利多情绪。当前豆系缺乏自身有效驱动，如果美豆后期买船顺利，那么豆棕价差今年来看暂不具备回到平水的条件，持续关注低位布多棕榈油的机会。