海外基建持续，算力PCB业绩不断兑现
　　海外算力建设持续大幅投入，当地时间7月14日，Meta首席执行官扎克伯格称将投资“数千亿美元”建设多个超大规模AI数据中心，全力推进“超级智能”的研发。目前，Meta正在建设多个"吉瓦"级数据中心集群，其中首个集群"普罗米修斯"计划于2026年上线。国内方面，鹏鼎控股预告上半年归母净利润12.0-12.6亿元，同比增加52.79%-60.20%，产品结构不断优化，新产品线良率逐步提高；生益电子预告上半年营收35.6-38.8亿元，同比增加84.98%-96.73%；归母净利润5.1-5.5亿元，同比增加432.01% - 471.45%，受益产品结构优化，高价值量产品占比提高。
　　英伟达将恢复对华销售H20 AI芯片，销售许可已获批准
　　英伟达将恢复向中国销售H20人工智能芯片。该芯片专为中国市场设计，此前因美国持续收紧出口管制而滞销，导致英伟达面临数十亿美元损失。7月18日据新浪财经报道，第三次来华后，黄仁勋公开宣布，H20芯片已经获得美国的批准，其将重新恢复对中国厂商供应。
　　ASMLQ2净销售额77亿欧元，首台EXE:5200B光刻机已发运
　　7月16日，ASML举行25Q2业绩交流会，单季度公司实现净销售额77亿欧元，毛利率为53.7%，净利润23亿欧元，新增订单金额55亿欧元，其中23亿欧元为EUV光刻机订单。公司指出光刻机投资占晶圆厂总投资比重持续走强，DRAM领域表现尤为突出。当季，ASML完成首台TWINSCANEXE:5200B高数值孔径系统的发货。
　　台积电Q2财报表现亮眼，毛利率58.6%超预期
　　7月17日，台积电举行25Q2法说会，单季度公司实现收入300.7亿美元，环比+17.8%，同比+44.4%，超过指引上限，主要得益于3nm/5nm先进制程的强劲市场需求；毛利率为58.6%，接近指引上限，主要受不利汇率及海外晶圆厂扩产导致的毛利率稀释影响。25Q3公司预计实现收入318-330亿美元，毛利率预计为55.5%-57.5%，OPM预计为45.5%-47.5%。
　　电子本周涨幅2.15%（7/31），10年PE百分位为73.97% 
　　（1）本周（2025.07.14-2025.07.19）上证指数上涨0.69%，深证成指上涨2.04%，沪深300指数上涨1.09%，申万电子版块上涨2.15%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为7/31。
　　（2）本周（2025.07.14-2025.07.19）电子版块涨幅前三公司分别为好上好（40.97%）、唯特偶（31.54%）、台基股份（28.96%），跌幅前三公司分别为联建光电（-20.26%）、杰美特（-8.96%）、恒玄科技（-7.26%）。
　　（3）PE：截至2025.07.19，电子行业子版块PE/PE百分位分别为半导体（79.37倍/53.12%）、消费电子（26.11倍/11.89%）、元件（36.15倍/44.41%）、光学光电子（47.07倍/54.86%）、其他电子（60.57倍/75.53%）、电子化学品（53.33倍/50.75%）。
　　投资建议：
　　算力产业链：建议关注胜宏科技、沪电股份、生益电子、景旺电子、生益科技，立讯精密，鹏鼎控股，英维克，飞荣达，苏州天脉，中石科技等。
　　风险提示:
　　国产替代不及预期；技术突破不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。