事件：
　　台积电（TSMC，2330.TW）于7月17日发布2025年第二季度财报，25Q2收入300.7亿美元，同比+44.4%/环比+17.8%；毛利率58.6%，同比+5.4pcts/环比-0.2pcts，GAAP净利润129.3亿美元，同比+61%/环比+19%，指引25Q3收入同比增长强劲，上修2025全年收入指引。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、25Q2利润超预期，毛利率接近指引上限。
　　25Q2收入300.7亿美元，超指引上限（284-292亿美元），主要系3/5nm需求强劲，以美元计同比+44.4%/环比+17.8%；ASP 3595美元/环比+3.2%。毛利率58.6%，接近指引上限（57-59%），同比+5.4pcts/环比-0.2pcts，环比下滑系海外工厂毛利率稀释以及汇率因素，但产能利用率较高级成本改善措施抵消这一影响。营业利润率49.6%，超指引上限（47%-49%），同比+7.1pcts/环比1.1pct；GAAP净利润129.3亿美元，同比+61%/环比+19%，超市场预期；ROE 34.7%，同比+8.1pcts/环比+2.1pcts。
　　2、HPC收入占比继续提升，7nm及以下收入占比74%。
　　1）按技术节点划分：按技术节点划分：3/5/7nm收入分别占比24%/36%/14%，7nm及以下先进制程占比74%；2）按平台划分：HPC环比+14%，占比60%/环比+1pcts，智能手机收入环比+7%，占比27%/环比-1pcts；IOT收入环比+14%，占比5%/环比持平；汽车收入环比持平，占比5%/环比持平；DCE收入环比+30%，占比1%/环比持平；3）按地区划分：北美收入占比75%，环比-2pcts；中国大陆占比9%，环比+2pcts。
　　3、指引25Q3收入同比增长强劲，上修2025全年收入指引。
　　指引25Q3收入318-330亿美元，中值同比+38%/环比+8%，上修2025全年收入指引至30%（此前接近25%），25Q4营收潜在下滑系关税潜在影响及其他不确定因素；指引25Q3毛利率为55.5-57.5%，中值同比-1.3pct/环比-2.1pcts，系汇率影响持续及熊本和亚利桑那工厂爬坡拖累，指引明年毛利率53%以上。
　　4、保持全年Capex指引不变，预计6个月-1年内AI端侧有望爆发式增长。
　　1）资本支出：公司25Q2资本支出为96.3亿美元，维持此前2025全年资本开支380-420亿美元指引；2）AI需求：公司可见大量AI数据中心建设计划，维持2024-2028年来自AI加速芯片的营收CAGR接近45%指引不变，认为H20对华供货是积极信号，25Q3将考虑是否上调AI增速指引预期；公司指引AI及先进封装需求持续强劲，同时预计6个月-1年时间可以看到AI端侧爆发式增长。
　　风险提示：宏观经济下滑风险；先进制程迭代不及预期风险；关税带来成本上升风险。