事件：
　　阿斯麦尔（ASML.O）于7月16日发布2025年第二季度财报，25Q2收入76.92亿欧元，同比+23.2%/环比-0.6%；签单55.41亿欧元，同比-0.5%/环比+40.8%；公司调整2025年收入和毛利率指引，对2026年收入指引偏谨慎。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、25Q2营收位于指引上限，毛利率超指引预期，新签订单环比提升。
　　1）财务：25Q2收入76.92亿欧元，同比+23.2%/环比-0.6%，位于指引上限（72-77亿欧元），其中设备收入55.96亿欧元，同比+17.5%/环比-2.5%，服务收入20.96亿欧元，同比+41.4%/环比+4.7%；毛利率53.7%，同比+2.2pcts/环比-0.3pct，超指引预期（50%-53%），NXE:3800设备现场升级、一次性收益及关税影响好于预期带动毛利率超预期，1台High NA设备确认收入影响部分毛利率；2）订单：25Q2签单55.41亿欧元，同比-0.5%/环比+40.8%，其中逻辑签单46.5亿欧元，同比+14.5%/环比+97.1%，存储签单8.9亿欧元，同比-41.0%/环比-43.7%；EUV签单23亿欧元，同比-8.0%/环比+91.7%，DUV及其他签单32亿欧元，同比+5.7%/环比+18.5%。
　　2、EUV机台收入环比下滑，中国大陆收入占比环比持平。
　　1）按机台：25Q2 EUV/ArFi/ArF/KrF/I-line机台分别销售11/31/4/16/14台，环比-3/+6/+1/-6/+1台；EUV机台收入为26.86亿欧元，同比+82.0%/环比-16.4%，占比48%/环比-8pcts，ArFi DUV收入24.06亿欧元，同比+1.1%/环比+27.0%，占比43%/环比+10pcts；2）按下游：25Q2来自逻辑下游收入为38.6亿欧元，同比+50.2%/环比+16.0%，占比69%/环比+11pcts；来自存储下游收入为17.3亿欧元，同比-20.8%/环比-28.0%，占比31%/环比-11pcts；3）按地区：25Q2来自中国大陆收入为15.1亿欧元，同比-35.2%/环比-2.5%，占比27%/环比持平；中国台湾地区收入19.6亿欧元，同比+274.0%/环比+113.3%，占比35%/环比+19pcts；美国收入5.6亿欧元，同比+291.8%/环比-39.1%，占比10%/环比-6pcts；韩国收入10.6亿欧元，同比-20.2%/环比-53.7%，占比19%/环比-21pcts；日本收入2.8亿欧元，同比95.9%/环比+387.5%，占比5%/环比+4pcts。
　　3、25Q3收入指引不及预期，2026年收入指引谨慎。
　　1）25Q3指引：收入预计74-79亿欧元，中值同比+2.5%/环比-0.5%；服务收入20亿欧元，经计算设备销售额54-59亿欧元，中值同比-4.7%/环比+1.0%；毛利率50-52%，中值同比+0.2pct/环比-2.7pcts；2）2025年指引：调整全年营收指引至325亿欧元（此前指引300-350亿欧元），同比+15%，经计算25Q4营收预计91.6亿欧元，同比-1%/环比+20%；调整2025全年毛利率指引至52%（此前指引51%-53%），25H2毛利率低于25H1系NXE:3800升级业务减少及High NA设备出货量提升稀释毛利率。3）远期指引：公司2026年收入指引谨慎，因为宏观经济和地缘政治不确定性增加，全年收入可能下滑；指引2030年营收440-600亿欧元，毛利率56%-60%。
　　风险提示：客户扩产计划波动风险；宏观经济风险；美国和荷兰出口管制风险；原材料供应不足风险。