转债市场表现回顾（2025.6.15-2025.7.15）
　　转债表现整体弱于正股。过去一个月（2025.6.15-2025.7.15），中证转债指数上涨3.11%，万得转债双低指数上涨2.40%，涨幅低于上证指数3.79%和中证1000指数5.52%。
　　分风格来看，各类型可转债涨幅均低于正股。其中，高价转债与正股涨幅接近，低价转债、偏债转债与正股涨幅差异较大。低价转债涨幅最大为5.11%，正股涨幅为7.96%，转股溢价率有所收敛。
　　可转债估值情况
　　过去一个月，股票市场回升，全市场可转债的加权转股溢价率继续下降。纯债溢价率从2024年9月从0附近触底反弹以来波动上升，转股溢价率和纯债溢价率均回到2023年三季度水平。
　　虽然当前可转债热度高、今年以来涨幅大，但当前可转债估值处于近两年较低水平，跟随指数回到2023年水平，处于较高但合理区间。从2023年的估值水平来看，当前可转债性价比降低，若后续股市进一步上涨，转股溢价率会继续下降。
　　过去一个月，低价转债数量持续减少，其中100元以下转债数量由去年8月最高峰182只下降到现在2只，占比处于历史低位。120元以下可转债数量减少，由210只减少至140只；130-150元可转债从72只增加至104只。
　　因子表现跟踪
　　纯债溢价率、YTM、隐含波动率、双低因子在时间序列和各个类型转债中都相对比较稳定，其他因子在不同时期、不同类型转债中表现差异较大。过去一个月，YTM、隐含波动率、对数市值、转债动量因子在各个类型中的IC均值绝对值较大。
　　在偏债型转债中，YTM、隐含波动率、波动率、双低因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在偏股型转债中，对数市值、隐含波动率、正股相关性、转股溢价率因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在混合型转债中，对数市值、YTM、PE_TTM、纯债价值因子表现较好，多头组合超额收益率较高。
　　风险提示
　　可转债事件公告和数据完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。另外，本报告不构成任何投资建议。