固定收益上半年5.3%增长背后的“量升价缓”——2025年6月及上半年经济数据点评：25年上半年经济运行稳健，但价格仍承压。从总量上来看，2025年上半年，中国经济在复杂多变的国内外环境中展现出强劲韧性，GDP同比增长5.3%。二季度GDP同比增长5.2%，环比增长1.1%，延续了“稳中有进”的态势，其中消费对经济增长贡献率为52.3%，拉动GDP增长2.7pct，服务消费和绿色消费成为核心驱动力。但另一方面，25年二季度GDP现价同比+3.9%，环比下降0.7pct，名义与实际GDP增速继续分化。从价格上来看，GDP平减指数连续9个季度为负，25Q2为-1.0%，CPI四个月以来首次转正，6月同比+0.1%，近四个月以来PPI持续下行（同比-3.6%），或表明内需修复中消费端政策托底见效、生产端内生动力待强。从具体数据上看：消费提质和出口韧性凸显双轮驱动共同支撑上半年经济稳步前行。上半年经济“量升价缓”本质或是经济增长动能转换与收入分配结构调整的结果，下半年或需持续关注增量政策的延续、贸易摩擦的冲击以及内卷的改善情况。
　　风险提示：财政政策超预期发力，导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等。
　　医药中国生物制药(01177.HK)点评：5亿美元收购礼新医药，全球化进展再提速：事件。7月15日，中国生物制药公告，将以约5亿美元的总价收购上海礼新医药95.09%股权，加上此前参与礼新C轮融资时既已取得的4.91%股权，交易完成后，礼新医药将成为中国生物制药全资子公司。礼新医药主要研发和管理团队也将连同其双抗、ADC等研发平台一起，加入中国生物制药。礼新差异化双抗/ADC技术平台有望显著提升中国生物制药在肿瘤领域的核心竞争力。
　　风险提示：临床研发失败风险，竞争格局恶化风险、销售不及预期风险等。
　　医药科兴制药(688136.SH)专题：创新管线出海可期，重视创新药平台价值。公司构建了KX-FUSION蛋白技术平台、KX-BODY抗体技术平台、K'Exosome递送技术平台、载体疫苗技术平台、微生态制剂研发及产业化平台等多个国内外领先的技术平台，围绕肿瘤与免疫、退行性疾病等领域，布局新型抗体、新型蛋白、新型递送体系，公司创新药平台价值有待重估。
　　风险提示：海外商业化进展不及预期风险、创新药研发风险、地缘政治风险等。
　　北交所易实精密(836221.BJ)点评：内生拓展空悬领域客户，外延丰富精冲工艺推动减速器柔轮国产化：2025Q1公司实现营收0.80亿元、归母净利润1504万元。2025年公司空悬领域布局成果显著，与欧洲共同研发的第三代焊接环产线上半年到厂验收，预计年内量产。公司拟现金收购通亦和51%股权，标的公司业绩承诺可观，双方有望实现资源互补，提升市场竞争力。同时，公司借助通亦和精冲工艺研发谐波减速器柔轮等，推动国产化进程。在海外布局上，全资子公司拟与奥地利公司在斯洛文尼亚设合资公司，拓展欧洲市场并实现本土化供货，还设立孙公司满足产品表面处理需求，两条生产线预计分别于8月底和10月底投入使用，增强供应链安全性。
　　风险提示：产品价格年降风险、原材料价格波动风险、出口业务风险。