事件：
　　6月美国CPI同比2.7%，预期2.6%，前值2.4%；CPI环比0.3%，预期0.3%，前值0.1%；核心CPI同比2.9%，预期2.9%，前值2.8%；核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.1%。
　　投资要点：
　　能源价格上涨带动6月美国CPI同比略超预期，而核心CPI同比符合预期：6月美国CPI同比2.7%，略高于市场预期，环比0.3%则符合市场预期。分项看，食品项环比持平（0.3%）；能源项再度转正（-1.0%→0.9%），源于6月以来油价中枢明显提升；核心商品增速提升（0.0%→0.2%），家具（0.3%→1.0%）、休闲商品（0.4%→0.8%）等品类环比走强，初步体现出关税影响，但更广泛的核心商品涨价尚未见到，后续走势仍待观察；核心服务项环比略有提升（0.2%→0.3%），其中租金项小幅回落（0.3%→0.2%），医疗护理服务则明显提升（0.2%→0.6%）。
　　6月CPI数据略有升温但总体并未太超市场预期，关税影响仍较为有限，很大程度源于库存托底，但Q3关税冲击或持续体现，滞胀压力或加大，其中经济下行压力大于通胀上行风险：从6月份的非农和通胀数据看，美国经济尚未见到失速风险，通胀压力也相对可控，暂未出现市场预期的滞胀风险。一方面，4月中旬以来特朗普关税政策明显调整，另一方面企业持续抢进口，目前或仍处于消耗库存阶段。但Q3开始关税冲击或逐步显性化，即使考虑到7月份最新关税情况，美国2025年有效关税税率或超19%，为1933年以来最高水平，意味着关税对通胀的影响大概率“虽迟但到”。但对于美国通胀而言，好消息是能源价格仍处于偏弱格局+经济下行压力对需求带来走弱压力，意味着后续胀的风险或小于滞的压力。
　　7月底美联储大概率观望，9月或开启新一轮降息，当前位置美债利率或仍偏震荡，经济韧性+通胀仍相对可控对美股而言是好消息，但估值已相对偏高，且7月下旬财报季来临、美股盈利面临检验，需持续关注：6月通胀数据发布后，美债利率反复横跳但幅度相对较小，显示市场仍较为纠结。在经济数据尚可+通胀仍需时间检验背景下，7月美联储大概率仍以观望为主。但6月非农数据表明私人部门就业仍在走弱，意味着后续美国经济仍趋下行，美联储降息的必要性仍在。在关税冲击逐步显性化+财政问题尚未得到解决的背景下，美债利率下行空间或相对有限。就业数据尚可+通胀风险相对可控对美股风险偏好带来提振，但现阶段美股估值修复已较为充分，短期看需警惕新一轮关税冲击，以及7月底财报季开始美股盈利将浮出水面，后续仍需观察。
　　风险提示：美国通胀超预期上行、美联储表态偏鹰、特朗普关税再超预期