投资景气度延续分化，建材“反内卷”有望加速推进
　　据国家统计局，25年1-6月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比+4.6%/-11.2%/+7.5%，较1-5月增速-1.0/-0.5/-1.0pct，投资景气度延续分化，其中水利、电力等领域增速回落但维持较高增速，铁路、交通运输等投资增速延续提升。7月中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，水泥等行业“反内卷”有望加速推进，短期建议关注供给端产能出清力度及高景气细分领域，重点推荐华新水泥H、亚翔集成、隧道股份、中材国际、中国核建、中材科技、三棵树。
　　1-6月新开工和竣工降幅收窄，关注城市更新相关领域需求
　　25年1-6月地产销售/新开工/竣工面积同比-3.5%/-20.0%/-14.8%，较1-5月增速-0.6/+2.8/+2.5pct，新开工和竣工降幅明显收窄。据国家统计局，1-6月限额以上建筑及装潢材料企业零售额824亿元，同比+2.6%，较1-5月增速-0.4pct，单月同比仍延续增长。7月发改委发布文章《准确及时把握城镇化进程中的新动向，扎实推动新型城镇化高质量发展》，城市更新及管网改造等加速推进有望拉动相关材料需求。据Wind，25年截至7月中旬沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC价格同比-1.7%/-9.6%/+0.3%/-1.1%/-12.9%，PVC和钛白粉跌幅较大，管材和涂料成本端压力有望进一步改善。
　　6月水泥延续量价齐跌，期待下半年反内卷加速推进
　　据国家统计局，25年1-6月水泥产量8.15亿吨，同比-4.3%，降幅较1-5月扩大0.3pct。据数字水泥网，6月水泥均价为363元/吨，同比-7.9%；6月水泥平均出货率为45.3%，同/环比-3.2/-2.5pct，6月需求仍偏弱，水泥延续量价齐跌态势。截至7月11日水泥库容比65.7%，同比-0.4pct，在持续较大力度错峰停窑下库存总体保持下降趋势。据Wind，6月秦皇岛动力煤均价616元/吨，同比-29.4%，成本端延续下降。7月中国水泥协会发文呼吁“反内卷”，多家水泥企业发布25H1业绩预告，归母净利同比均明显改善，期待下半年超产治理及错峰停窑继续加速推进。
　　6月中旬起浮法玻璃库存开始下降，光伏玻璃开始集中冷修减产
　　据国家统计局，25年1-6月平板玻璃产量4.85亿重箱，同比-5.2%，较1-5月增速-0.3pct。价格端，据卓创资讯，6月全国浮法玻璃均价66元/重箱，同/环比-24.9%/-5.7%；截至7月10日，浮法玻璃行业库存5734万重箱，同比+1.1%，较6月底下降2.8%，6月中旬库存开始下降，日产能15.9万吨/天，同比-6.3%，但5月以来有部分产线复产。6月2.0mm镀膜光伏玻璃均价12.0元/平米，同/环比-27.1%/-12.0%，截至7月10日，光伏玻璃样本库存天数35.64天，周环比+2.9%，7月起光伏玻璃多条产线冷修减产，但需求下滑导致库存仍延续增长，后续仍需关注进一步冷修减产情况。
　　风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。