特高压核准与建设节奏提速，主网招标金额同比高增
　　今年以来，国家电网工程加快建设，1-5月中国电网总投资2040亿元，同增19.8%。主网招标需求强劲，25年1-3批招标金额高达540.64亿元，同比增长24.8%。同时，特高压近期2条直流线路获核准，年内项目接连投运，第3次设备招标公告已经发布，核准与建设节奏提速。我们认为板块内公司在非特高压主网订单有支撑，同时年内特高压建设提速，配网集采模式下市占份额有望进一步提升，我们预计25~26年业绩有望保持同比较快增长。我们看好1）国电南瑞、2）平高电气、3）中国西电、4）许继电气有望显著受益于板块周期向上。 
　　特高压两条直流线路核准，年内项目接连投运
　　国家发改委6月24日、26日分别核准批复藏东南-粤港澳大湾区、蒙西-京津冀+800千伏特高压直流输电工程。25年5-6月，陇东-山东、哈密-重庆±800千伏特高压直流工程接连投运，金上-湖北、宁夏-湖南同样计划在今年投运。我们预计25年全年有望核准5-6条直流（已核准：藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀，待核准：陕西-河南、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、青海-广西）、3-4条交流（已核准：烟威，待核准：浙江环网、达拉特-蒙西、攀西）。2025年特高压1-2批设备招标金额高达24.78亿元，同比增长35.6%。特高压第3次设备招标公告已经于7月11日发布，共计22个标包，涉及甘肃-浙江、烟威线路，长沙、南昌扩建等项目。 
　　大基地建设持续推进，三北光伏治沙规划获国务院批复
　　25年6月26日，经国务院同意，国家林草局、国家发展改革委、国家能源局联合印发《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2025—2030年）》，规划到2030年，新增光伏装机规模253GW。新能源大基地仍将持续建设，国家发改委和国家能源局目前已规划三批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目。第一批风光大基地清单建设规模总计97.05GW。第二批清单计划于“十四五”时期规划建设风光基地约200GW，“十五五”时期约255GW。三北（华北、西北和东北）仍是风光后续建设的重点区域，西北电网23年发电量与用电量的比值已经达到125%，我们认为外送需求驱动以特高压为主的跨区输电建设有望保持长周期高景气。 
　　主网招标需求强劲，板块订单有支撑
　　25年国网输变电设备第3批中标结果已经公示，1-3批招标金额高达540.64亿元，同比增长24.8%，主网招标需求强劲。第3批金额为211.89亿元，其中，组合电器50.14亿元，电力电缆42.73亿元，变压器42.60亿元，开关柜18.00亿元，继电保护和变电站计算机监控系统19.12亿元，通信设备10.65亿元。上市公司特变电工、思源电气、平高电气、中国西电、国电南瑞分别中标14.77、14.37、13.70、13.24、5.75亿元，考虑到板块公司在非特高压主网订单有支撑，同时年内特高压建设提速，我们预计25~26年业绩有望保持同比较快增长。 
　　配网集采模式下头部企业份额有望提升
　　配网方面，国网上半年区域联采均已中标公示，累计公示标包3897包，公示中标企业685家，总金额709.39亿元。变压器、一二次融合产品、电力电缆等逐步纳入总部集采；价格方面，整体同比去年有所下滑；份额方面，利好较多参与总部投标的头部企业，份额有望提升。 
　　风险提示：中国电网投资不及预期，竞争加剧风险，项目节奏推迟风险