美元指数运行核心逻辑跟踪:上周美元指数自底部反弹，非美货币走弱。主要逻辑为:一是宏观背景，7月以来，伴随美国6月整体劳动力数据呈现韧性、市场推迟联储降息时点;二是关税边际扰动，特朗普自7月7日以来新一轮“信函关税”威胁，或压制非美经济前景与货币预期。本周重点关注美国6月通胀数据与关税相关变化，6月通胀若体现较强关税传导特征，或引发市场进一步推迟联储降息定价，美元指数或有支撑延续弱反弹，反之美元指数或震荡走弱。下半年来看，我们维持美国政策与经济变化使得全球资本经历再平衡或加大外汇对冲的逻辑，美元指数或延续震荡偏弱运行，运行区间或在90-102.
　　风险提示:全球衰退;特朗普政策超预期;欧美财政政策不及预期;地缘政治风险升级。