海外宏观：海外经贸、货币政策不确定性上升。对等关税90天暂缓到期，美国将于8月1日对大多数经济体实施的“对等关税”税率相继出炉，美国对欧盟、墨西哥实施30%关税，对多个贸易逆差国实施25%-40%不等关税。当前美国平均关税已升至13.3%，若拟议关税全部实施将达20.3%，预计在未来2-3年拖累GDP约1%、推高核心PCE0.6%。在此背景下，美联储6月FOMC会议纪要显示，委员会内部对利率路径存在分歧，普遍倾向于保持政策耐心。
　　国内宏观：国内“反内卷”行情延续，海外风险偏好改善犹豫。本周中信期货钢材原材料指数上行6%，其中，多晶硅、铁矿石、伦敦银现周度涨幅居前。得益于国内“反内卷”政策，国内商品涨幅优于权益类资产；海外主要股指在小幅走强，但随着美国关税担忧再起，海外市场风险偏好改善逐渐犹豫。
　　资产观点：对于大类资产而言，国内资产以结构性机会为主，政策驱动逻辑强化；四季度国内增量政策落地概率更高，关注后续供给侧破“内卷”对资产的影响。海外关注关税摩擦、地缘风险等进展，长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产。保持对黄金等资源品战略配置。
　　风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。