上周沪铅主力期价窄幅震荡。宏观面看，市场关注特朗普关税消息，市场更倾向于“TACO"方向交易，风险偏好有抑制但可控。
　　基本面看，铅精矿依旧紧俏，部分炼厂采购粗铅作为原料补充，生产较稳定，内外加工费维持低位，进口矿加工费更为承压。前半周铅价回调，废旧电瓶回收商恐跌，出货积极性改善，炼厂原料采买竞争缓解，但原料价格维持高位，成本端支撑依旧有效。冶炼端，原生铅及再生铅炼厂检修节后复产，供应增加，但较为缓慢，且再生铅利润修复程度有限，不排除意外扰动拖累复产节奏。需求端看，目前处于铅蓄电池消费淡旺季过度阶段，企业采买情况改善，部分考虑旺季前惯例备库，电池企业开工率环比回升。不过当前临近当月合约交割，期现价差维持高位的背景下，移库交仓推动库存小幅走高，抑制多头热情。
　　整体来看，海外关税扰动再起，但程度可控。基本面呈现供需双增格局，原生铅及再生铅炼厂均有复产，但供应恢复缓慢，同时需求步入旺季，部分电池企业惯例备货，企业开工持续环比改善。短期库存回升抑制资金做多热情，需求改善预期及刚性成本支撑铅价，多空矛盾有限，预计铅价震荡等待旺季有效兑现。
　　风险因素：宏观风险，消费旺季不及预期