1.本周宏观观察
　　1.1未来20天进入全球贸易格局重构关键期
　　本周特朗普政府加速推进全球关税政策调整，将原定7月9日到期的“对等关税”暂缓期最终截止日延长至8月1日。实际是从立即实施关税转向以关税威胁作为核心谈判筹码，意在延长期限以增加谈判灵活性和操作空间，进而促使各国做出让步，达成对美更有利的贸易协议。同时，白宫向多国发送征税函，公布针对不同国家的关税税率，周内的美国对各国加征最新关税及相关表态如下表：
　　这一系列动作表明《大而美法案》正式落地后，贸易谈判已重新成为特朗普团队的政策重心，美国关税政策进入“以打促谈”新阶段，谈判重心分层显现。
　　（1）针对中国重要转口贸易枢纽国，美国正加速推动其战略选边，其中以东南亚地区为主要代表。
　　在美国高压策略下，部分东南亚经济体在谈判中取得一定进展，柬埔寨、老挝、缅甸等国面临的最新关税水平明显低于4月水平。其中，相比4月2日，柬埔寨关税降幅更高达13%，主因其7月4日与美国共同完成对《柬美互惠贸易协定框架联合声明》草案审查并达成共识。缅甸亦于本周提出将输美商品关税降至0-10%区间的让步方案。虽然其他国家尚未发布明确协议信息，但或也与美国达成一定共识。这一趋势暗示美国或正以关税为杠杆，推动东南亚国家在全球供应链上进行“战略选边”，核心目标包括迫使各国强化原产地规则审查机制，逐步弱化乃至切割与中国产业链的深度关联。
　　值得注意的是，越南与美国之间的关税谈判进展继续成为东南亚区域贸易谈判格局风向标，其最新动态值得警惕。越南谈判团队此前认为双方已就约11%的税率达成初步共识，但特朗普在与越南领导人的直接通话中，无视该数字并提高税率，后单方面宣布美国将对越南商品征收20%的关税，导致两国截至7月11日仍未能签署任何正式协议文件。这种领导人社交媒体宣示与实质条款的严重脱节，显著削弱了美国贸易谈判机制的公信力。其制造的不可预测性，必然加剧其他正与美国进行谈判的经济体对协议最终执行可靠性的忧虑。
　　（2）对于有自身产业优势的国家，美国的谈判策略或更注重核心领域的利益诉求，如要求他国开放农产品市场并调整汽车贸易政策等，且盟友价值需通过“附加利益输出”（如增加对美投资或对华技术限制）来证明，其中以欧盟和日韩等美国传统盟友为主要代表。
　　日韩目前面临和4月2日“解放日”时期同等甚至更高的关税。据报道，日本和韩国自4月“对等关税”威胁以来，一直在与特朗普的首席谈判代表定期会晤，但谈判因国防开支、汽车和农业问题陷入僵局，虽然日本首相公开表示“不会妥协，绝对不会牺牲日本的农业”，但日本谈判策略已显被动。
　　欧盟方面，高关税对欧美双方经济均构成明显压力，为8月1日前双方达成相互妥协提供了动力，近期双方在特定领域已接近共识。基于当前进展判断，欧美在7月剩余时间内有较高概率达成一项有限的“原则性协议”，其核心内容或包括锁定10%基准关税并为空客、汽车等特定行业设置豁免条款，从而规避8月1日起实施50%关税。而涉及钢铝等产业的全面协议因问题复杂性更高，预计将推迟至秋季方能达成。谈判进程的主要不确定性仍在于欧盟内部协调压力以及及美国政策路径的高度不可预测性。
　　（3）关税作为特朗普达成政治目的手段的特点日益凸显，最具代表性的事件即本周美国对巴西突然加征50%关税。这一税率不仅远超4月宣布的10%基准，更与经济逻辑相悖——美国对巴西实为贸易顺差（2024年顺差68亿美元）。特朗普在社交媒体上明确将关税与巴西内政挂钩，其意图已然清晰：通过极端税率制造危机感，迫使目标国在政治经济领域双重让步。显示美国关税已超越经济政策范畴，特朗普可能任意升级关税以实现非经济目标，尤其对金砖国家等“非盟友”实施政治施压。
　　基于当前情况，美国关税政策目标正从经济领域逐渐拓围，未来20天是全球贸易格局重构的关键期。特朗普的政策正在加速全球经济阵营化重组：东南亚国家被迫选边站队；传统盟友需要在本国核心产业利益与政治同盟成本间做出权衡；新兴经济体则面临经济主权与外部压力的双重挑战。这一进程不仅将重塑贸易流向，更可能深刻改变地缘政治格局，在此过程中大类资产波动或有所放大，且方向具有随机性。
　　1.2美联储内部分歧加剧，但大概率仍维持观望态势
　　近期特朗普政府对美联储的施压持续升级，连续多日不断表态对美联储利率偏高的不满：7月9日特朗普再次指责鲍威尔“高利率每年正在造成3600亿美元再融资成本”，甚至宣称美联储利率“至少偏高3个百分点”。这一系列施压凸显出其核心诉求：一是缓解政府债务利息负担，二是通过降息刺激美国国内信贷扩张。
　　在政策层面压迫持续强化的背景下，美联储内部对通胀预期和利率前景的分歧日益显现。
　　通胀预期方面，美联储官员存在明显观点分化，但大多数官员则仍认为关税政策可能对通胀产生更持久的影响。
　　利率路径方面，美联储官员则主要分为三大阵营，其中主