成本：氧化铝价格磨底，电解铝利润可观
　　国产矿供应仍偏紧，且几内亚下半年进入雨季以及5月宣布撤销部分企业的采矿证，几内亚铝土矿发运量预计较上半年缩减，矿价向下空间有限。下半年氧化铝价格或阶段性受矿端扰动而提振。但需求相对稳定，而供给仍有新产能投放，氧化铝现货价格、生产利润整体预计仍受压制。电解铝成本变动预计有限，低库存对沪铝有支撑，电解铝生产利润将仍可保持。
　　供给：国内产量增幅放缓，原铝进口俄铝为主
　　《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》提到坚持电解铝产能总量约束，鼓励直接以铝液为原料生产加工材。去年下半年国内电解铝产量处近年同期高位，在高基数背景下，今年下半年国内电解铝产量同比增幅将放缓。铝合金化比例向90%以上发展，国内铝水就地转化率高位抬升、高于近年同期。铝现货进口窗口持续关闭，进口俄铝为主。
　　需求：终端消费或分化，铝整体需求存忧
　　下半年铝需求或放缓，终端预期分化。电网计划投资创历史新高，特高压对铝线缆需求拉动明显。消纳压力增加，电源投资增速放缓。上半年光伏抢装，下半年装机预计同比下滑。风电景气向好，下半年同比增幅预计仍可观。地产数据同比仍缩但减幅收窄，政策继续优化。下半年国补延续，家电消费存支撑。渗透率超五成，新能源汽车产销仍维持同比高增速。
　　库存：铝水比例提高，社库淡季仍低
　　下半年国内电解铝产量同比增幅将放缓，铝需求或亦放缓，供需均缓，但考虑到铝水比例抬升、铸锭比降低，且淡季铝锭社会库存偏低，下半年电解铝社会库存预计仍处同期偏低水平、库存压力有限。
　　展望
　　国产矿供应仍偏紧，几内亚下半年进入雨季以及5月宣布撤销部分企业的采矿证、铝土矿发运量预计较上半年缩减，矿价向下空间有限。氧化铝需求相对稳定，而供给仍有新产能投放，氧化铝价格预计仍受压制。国内电解铝供给约束犹存，在高基数背景下，下半年电解铝产量同比增幅将放缓；铝合金化比例向90%以上发展，铝水就地转化率高位抬升。下半年铝需求或放缓，终端预期分化。电解铝社会库存预计仍处同期偏低水平、库存压力有限。氧化铝磨底，区间操作；沪铝单边、月差逢低做多。