主要观点：
　　FY26Q1业绩：
　　公司发布2026财年第一季度业绩，一季度实现收入98.3亿美元，同比增长7.6%；其中订阅业务收入93.0亿美元，同比增长8.3%。一季度实现GAAP净利润15.4亿美元，同比增长0.5%；实现Non-GAAP净利润25.0亿美元，同比增长3.8%;Non-GAAPOp Margin为32.3%，同比增长0.2pct。
　　AgentForce交易量稳定增长，收购Informatica强化底部数据能力
　　FY26Q1，AgentForce已完成8000笔交易，近一半为付费合作。公司通过以80亿美元收购Informatica以加强在底层数据的能力。一季度，数据云突破22万亿条记录，同比增长175%。在排名前100的交易中，近60%同时包括对数据云和AI内容的付费投资。数据云在一季度50%新预订来自现有客户。这验证了产品的普及程度不断加深以及用户的使用体验逐步改善。另外AgentForce在Q2的30%的订单来自增加消费的客户。
　　RPO突破600亿创新高，业务模式持久性初步验证
　　公司一季度RPO为609亿美元，同比增长13%，维持了双位数同比增长。其中cRPO部分达296亿美元，同比增长12%。RPO持续高增长验证AI内容商业化具备长期可行性。
　　公司上调26财年全年指引
　　公司上调26财年收入指引，预计26财年实现营收410-413亿美元，前值为405-409亿美元。在数据云和AgentForce的推动下，26财年Subscription & Support收入同比增长约9%。26财年全年GAAPOpMargin为21.6%，non-GAAPOp Margin为34.0%，维持不变。二季度预计收入为101-102亿美元，固定汇率下同比增长7%-8%，cRPO同比增长10%。
　　投资建议
　　我们预计公司26/27/28财年non-GAAP归母净利润为109.6/125.9/ 145.5亿美元，yoy 10.4%/14.8%/15.6%，对应PE为22.9/20.0/17.3。数据云及AgentForce有望为公司带来持久收入，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险，政策不确定性风险，AI功能不及预期风险，AI监管不确定性风险等