2025年6月，我们预期当月全口径人民币贷款增量1.80万亿（同比少增0.33万亿元），其中社融口径信贷增量1.80万亿（同比少增0.39万亿元）。预期当月社融增量3.61万亿，同比多增0.31万亿；其中政府债增量1.40万亿元，同比多增0.55万亿元。预期社融余额增速8.7%，环比上月回升0.02pct；预期新口径M1增速2.5%，环比上月回升0.22pct；M2增速8.3%，环比上月回升0.44pct。
　　信贷方面：2025年6月以来票据利率持续回落，月末阶段性冲高，但依旧显著低于存单利率，化债之下，央行对总量规模多增要求可能有所下降，银行调结构稳息差，可能表内票据整体有所压降，预计6月信贷仍同比少增。预期6月全口径人民币贷款口径增1.80万亿元，同比少增0.33万亿元；预计单月非社融人民币信贷增加0亿元；预计社融口径人民币贷款增1.80万亿元，同比少增0.39万亿元。
　　债券方面：根据高频数据，预计6月政府债净融资约1.40万亿元，同比多增0.55万亿元。预计当月企业信用债融资3500亿元，同比多增1400亿元。
　　信托+委托+外币贷款：预计6月增加134亿（去年同期减少62亿）。
　　未贴现承兑汇票：预计6月净减少2500亿元，同比多减455亿元。
　　社融增量：信贷虽偏弱，但财政继续发力支撑社融增速回升，预期6月社融增量3.61万亿，同比多增0.31万亿。预期6月社融余额增速8.7%，环比上月回升0.02pct。
　　货币增速：6月央行维稳资金，银行净融出同比明显多增，预计M2速继续上行，M1增速在低基数下延续上行趋势，预计M1增速环比回升0.22pct至2.5%，预计M2增速环比回升0.44pct至8.3%。
　　后续展望和投资建议：虽然银行板块指数创新高，但背后有长期业绩增长对应，相对估值仍偏低，但事前的估值折价通常对应着事后的高回报。银行作为债权人，从当前板块业绩和估值来看，预期穿越周期后，银行板块仍会有更高的长期复利的回报。银行估值仍系统性折价低估，复苏、成长、红利类银行均有机会，建议每个方向都有一定仓位，均衡配置，不影响年化回报率情况下，还可以提高组合夏普比例，三个方向根据经济和政策情况酌情调整权重。标的选择上，考虑到短中长期的风格差异，我们建议坚持长期主义和均衡配置，可以参考我们银行研思录《如何计算银行自由现金流？》和《如何评估资产质量？》中的逻辑，在国有行、股份行和区域行三个细分板块中，各选前20%的自由现金流视角下估值占优的银行，这本身也会实现红利、复苏和成长的均衡配置。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。