投资要点：
　　投资策略与建议：随着欧洲新能源车销量再起，看好中国车企电动智能化的优势释放，推荐上汽集团、比亚迪、零跑汽车、小鹏汽车、长城汽车和吉利汽车。
　　2025上半年德国车市整体平淡，但新能源高速增长。根据德国联邦汽车运输管理局(KBA)网站，2025年6月德国新注册乘用车约25.6万台，同比-13.8%，2025上半年新注册乘用车约140万台，同比4.7%。但根据中国驻欧盟使团公众号，电动车在欧洲1-4月份总销量达55.82万辆，同比增幅达26%，新车销量市场占比为15.3%；欧盟市场混合动力车销量也大幅增长。今年1-4月份混合动力车总销量达到128.54万辆，新车市场占有率达35.3%，其中插电混合动力车约为28.78万辆，同比增长7.8%。
　　中国车企借欧洲新能源车销量增长东风，在德国取得快速成长。根据德国联邦汽车运输管理局(KBA)网站，2025年6月中国车企在德国销量合计达到6470台，市占率2.5%；2025上半年中国车企在德国销量合计达到25461台，同比大幅增长41%，市占率1.7%。我们认为，新能源方面产品力更强、更新迭代更快是中国车企在欧洲的重要优势。
　　上汽继续领跑中国车企在德销量，比亚迪、零跑、长城、吉利、小鹏汽车和Polestar等公司的增量亮眼。根据德国联邦汽车运输管理局(KBA)网站，2025年上半年上汽（MG、荣威）在德国销量达到1.15万台，份额0.8%，继续在中国车企中领先；比亚迪销量6323台，同比大增426%；零跑首次在德销售斩获2067台销量；长城销量1954台，同比+42%；Polestar销量1915台，同比+20.8%，此外同属吉利集团的领克同期销量485台，同比在低基数下取得较高增速；小鹏汽车同期销量1065台，同比2024年的低基数增速巨大。我们认为，随着欧洲碳排放政策的逐渐实施，欧洲新能源车渗透率有再上台阶的趋势，中国车企获得了增长的新机会。
　　风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。