本报告导读：
　　相关赛道高景气延续，持续推荐创新药械等投资主线。
　　投资要点：
　　持续推荐创新药械及产业链。创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的Pharma，维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、华东医药增持评级，相关标的：康哲药业；持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech，维持科伦博泰生物、信达生物、百济神州、百利天恒、新诺威、映恩生物增持评级；推荐受益创新，景气度修复的CXO及制药上游，维持百普赛斯、药明康德、泰格医药、美诺华增持评级；推荐有望受益于政策支持、集采优化的高值耗材，维持惠泰医疗、南微医学增持评级。
　　2025年7月第一周A股医药板块表现市场领先。2025年7月第一周（2025/6/30-2025/7/4）上证综指上涨1.4%，SW医药生物上涨3.6%，涨跌幅在申万一级行业中排名第4位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块化学原料药(+5.8%)、化学制剂(+4.9%)、医疗服务(+4.5%)。个股涨幅前三为塞力医疗(+51.5%)、广生堂(+48.6%)、神州细胞(+45.0%)；个股跌幅前三为皓宸医疗(-4.8%)、奕瑞科技(-4.6%)、漱玉平民(-4.5%)（剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股）。截至2025年7月4日，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率81.0%。
　　2025年7月第一周港股医药板块表现优异。2025年7月第一周（2025/6/30-2025/7/4）港股恒生医疗保健+5.0%，港股生物科技+6.7%，同期恒生指数-1.5%。个股涨幅前三是圣诺医药-B(+36%)，康方生物(+26%)，基石药业-B(+23%)；个股跌幅前三是阿里健康(-13%)，欧康维视生物-B(-13%)，健世科技-B(-9%)。
　　2025年7月第一周美股医药板块表现稍弱于大盘。2025年7月第一周（2025/6/30-2025/7/4）美股标普医疗保健精选行业+1.2%，同期标普500+1.7%。标普500医疗保健成分股中涨幅前三是MODERNA(+12%)，安进(AMGEN)(+8%)，生物基因(BIOGEN)(+5%)；跌幅前三是CENTENE(-38%)，MOLINAHEALTHCARE(-19%)，ELEVANCEHEALTH(-9%)。
　　风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。