核心观点：回顾医药行业周度表现，本周制药行业表现较好。《支持创新药高质量发展的若干措施》发布；SUMMIT与阿斯利康关于AK112有潜在150亿美金交易；迪哲医药舒沃哲美国获批上市；再鼎医药贝玛妥珠单抗一线胃癌III期研究达主要终点；艾伯维21亿美元收购体内CAR-T疗法公司Capstan。医疗器械及服务板块本周受Neuralink展示最新研究成果及发展方向催化，脑机接口相关上市公司大涨。中药板块表现较弱，关注Q2业绩表现，以及中药企业跨界创新药进展等；生物制品板块跑赢医药指数及大盘，关注企业下半年经营趋势。药店板块关注消费恢复及药店转型情况；流通板块受益于用药需求增加叠加账期优化政策逐步落地。
　　细分行业周度复盘
　　制药产业链：本周制药行业表现较好，《支持创新药高质量发展的若干措施》发布，提出5方面16条措施，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持；康方生物合作方SUMMIT与阿斯利康关于AK112有潜在150亿美金交易；迪哲医药舒沃哲美国获批上市；再鼎医药贝玛妥珠单抗一线胃癌III期研究达主要终点；艾伯维21亿美元收购体内CAR-T疗法公司Capstan，后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、BD、创新药支持政策等。
　　医疗器械及服务：本周受马斯克旗下脑机接口公司Neuralink展示最新研究成果及发展方向催化，脑机接口相关上市公司大涨；此外，乐普医疗等公司大涨，或受益于创新药相关布局。
　　中药、生物制品及商业：1）中药：本周板块整体表现较弱，市场开始关注Q2业绩表现，业绩影响持续存在，同时市场关注中药企业跨界创新药进展；除此之外，市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：本周跑赢医药指数及大盘。未来市场主要关注生物制品企业2025年下半年经营趋势。3）医药商业：本周跑输申万医药，跑赢大盘。药店板块各地区门诊统筹逐步落地，关注消费恢复及药店转型情况；流通板块受益于用药需求增加叠加账期优化政策逐步落地，看好收入、利润持续增长。
　　25Q1公募基金医药持仓：环比有所提升，创新药、CXO行业加配明显。公募基金25Q1医药持仓比例为8.87%，较前一季度提升0.53个百分点；剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.80%，较前一季度提升0.02个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。25Q1创新药、CXO行业持股基金增加明显。
　　A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，CROCMO及药用辅料及包材表现较好。本周医药指数上涨3.64%，万得全A指数上涨1.22%，医药指数整体跑赢大盘2.42%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘3.92%。子行业方面，本周CROCMO（+7.09%）、药用辅料及包材（+5.25%）子行业表现较好。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，生物制药及CXO表现较好。本周恒生医疗保健上涨5.00%，恒生指数下跌1.52%，恒生医疗保健整体跑赢大盘6.52%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘34.84%。子行业方面，本周生物制药（+8.83%）、CXO（+6.05%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。