平安观点
　　年内银行转债余额或收缩约1000亿元，25年末余额或在900亿元左右。截至25年6月30日，市场上银行转债还有10只、余额1349亿元。在此基础上，杭银转债、南银转债已强赎，齐鲁转债接近强赎，浦发转债将于10月到期，25年末相较于24年末，银行转债余额或将收缩1013亿元至898亿元。25年国有大行定增的价格出现低于1倍PB的情形，多数在0.7倍PB左右，若其他商业银行能陆续跟进，银行转债或有补充供给的可能性。
　　底仓品种应高评级、低波动、高资金容量。银行转债陆续退市，意味着微观择券对可转债投资的重要性再度提升。参与难度有所增加，且当前可转债纯债替代的价值不高，不排除一部分投资者会离开可转债市场。替代银行转债的底仓品种，应具备高评级、低波动、高资金容量三个特征。配置是底仓品种的首要功能，让投资者能获得可转债这类资产的β，同时确保回撤时不拖累组合收益；出于信评入库要求，评级应相对较高。弹性收益则是副产品，在行情启动时间、弹性收益幅度上应有较高容忍度。
　　替代底仓品种规模或在604亿元左右。低波动、高评级，可关注非银金融+广义公用事业的AAA评级转债，余额分别为146亿元、100亿元。非银金融与银行同属于强监管行业，正股退市、信用违约风险低，且有可能受益于权益风险偏好改善。广义公用事业转债包括公用事业、交通运输两个细分行业，剩余期限较长。资金容量大，可关注光伏设备+生猪养殖转债，AAA评级个券余额分别为190亿元、168亿元。这两个行业都属于强周期行业，集中在某一段时间有较强融资需求，集中发行转债后行业利润走弱。光伏设备板块净利润在24年开始转负，生猪养殖板块或已度过最艰难的时期。
　　光伏设备之外的替代底仓品种，整体上建议在转债价格低时逐渐建仓。光伏设备转债风险、收益都相对更高，一是建议筛选龙头个券，如营业收入、净利润排名在行业前几位的个券；二是为评级下调留有余地，避免被动出库抛售。
　　风险提示：底仓品种行业基本面大幅恶化；可转债价格上涨过快，底仓品种可投范围快速收缩；可转债评级大规模下调。