1.三轮政策性金融工具的最大共性是由政策行投放并用作项目资本金
　　三轮工具均由政策行投放并用作项目资本金，具体使用方式略有差异，本轮工具的使用方式或参考2022年。资本金较债务融资更难获得，因此资本金不足是制约投资的重要因素。三轮政策性金融工具均是在特定时期中央推出的资本金筹措方案，而政策性银行适合作为政策性工具的运作主体。在用作资本金的方式上，前两轮都涉及直接入股、股东借款，且都可能以股东借款为主。第二轮中股东借款所占比重有提升，本轮时间上和2022年更接近，因此本轮使用方式更可能参考2022年。
　　三轮工具的资金筹措都获得了中央的特殊支持。第一轮的特殊支持是安排政策行向邮储银行定向发行专项金融债。第二轮的特殊支持是由央行PSL提供部分资金。今年5月湖州商务局提到“新型政策性金融工具由央行PSL（抵押补充贷款）提供资金支持”。
　　投放首批资金后如果仍有必要，本轮工具可能也会像前两轮那样推出后续批次。第一轮工具总共分成七个批次，在3年不到的时间内完成投放。第二轮工具总共分成两个批次，在4个月的时间内完成投放。政策性金融工具要比政府债更灵活（即不受到政府债限额的约束），这可能就是中央分批投放该类工具的原因。
　　2.新型工具的新特征可能是较以往更多支持科创，更多支持民企
　　新型工具首批金额可能有5000亿元，高于前两轮工具的首批金额，可能在6月设立并主要在三季度投放。根据今年宜宾国资委表态，本轮工具首批金额可能有5000亿元，占上年GDP的比重为0.37%，而前两轮首批金额占上年GDP的比重分别为0.3%和0.26%。根据国家发改委表态，本轮工具将在6月设立。根据今年万安发改委表态以及2022年首批工具节奏（6月设立，8月投放完），今年首批工具可能主要在三季度投放。
　　新型工具更强调支持科技创新，基建也在支持范围内但分量可能较前两轮下降。前两轮工具比较强调支持基建。今年4月政治局会议提到本轮工具“支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。根据汕头等地表态，本轮工具支持领域包括数字经济、人工智能等8大领域。根据呼和浩特针对本轮工具的表态，国开行重点支持市政、基建类项目，进出口银行重点支持外贸行业项目，农发行重点支持农业农村、乡村振兴类项目。
　　新型工具支持民企的比例可能会上升，可能会优先支持民企中的上市企业。根据企业预警通数据，前两轮工具通过直接入股方式支持民企的比例分别仅3.4%和0.4%，这主要是因为前两轮工具多支持基建。新型工具比较强调科创，而民企在科创领域的分量也比较重。而且佛山发改委提到“各区要两手抓，一手抓国企端的发动，同时要极端重视发动民营企业利用好本次中央政策”，说明本次政策导向也较重视支持民企。上市民企一般比非上市民企在科创领域更有分量，信用风险也更低，因此新型工具可能会优先支持民企中的上市企业。
　　3.新型工具的加量情况和实际投向都有不确定性，可能扰动债市
　　今年上半年政府债发行较快，使得下半年可发的政府债额度同比下降。加上这5000亿元新型工具后，下半年广义政府债净融同比降幅会有所收窄。下半年新型工具是否加量、政府债限额是否调增仍有不确定性，因此广义政府债净融仍具备一定变数。另一方面，新型工具投向基建的比例下降可能意味着后续基建投资的上升空间有限，但新型工具带来的科创相关投资增量以及市场风险偏好提升情况仍值得关注。
　　4.风险提示：货币政策收紧；新工具规模超预期；股市分流债市资金