本期投资提示：
　　自5月10日开赛以来，江苏省城市足球联赛（苏超）持续发挥现象级IP效应。“苏超”相关话题在短视频平台播放量突破110亿次，95.2%的江苏居民知晓该赛事，非传统球迷群体占比近八成。消费端，“苏超”激活全省内需潜力，5月社会消费品零售总额同比增长6.3%，景区预订量同比飙升305%，“南京盐水鸭”“南通早茶”等地域美食搜索量分别上涨74%、367%，省外游客占比超30%。赛事带动球迷平均停留时间从1.2天延长至2.5天，苏州线上文创销量环比增长85%，“楚汉争霸”“无锡水蜜桃”等文旅产品及特产辐射全国。从观赛数据看，苏超常规赛五轮累计吸引18万球迷现场观赛，第五轮场均观众3.08万人，较首轮增长4倍，单场最高观赛人数达43617人。作为南京本土文旅企业，南京商旅推出的“苏超观赛之旅”套餐端午期间销售额突破1200万元，夫子庙文旅综合体客流量恢复至2019年同期120%，2025年一季度净利润同比增长37.8%。此外，企业计划投资6000万元成立酒店管理公司，开发“足球+文旅”定制产品，进一步承接赛事流量。
　　南京商旅前身为南纺股份，2019年起通过收购秦淮风光旅游公司、南商运营等企业，逐步构建“旅游+商贸”双主业模式，并于2023年正式更名，明确向文商旅综合运营平台转型。2024年以来，公司推进控股股东南京旅游集团旗下资产注入，拟收购黄埔酒店100%股权，交易方案经调整后，以发行股份及支付现金方式完成，完成后控股股东持股比例升至39.76%。同时，为解决同业竞争，南京旅游集团将旗下暂不具备注入条件的酒店、旅游服务等资产委托南京商旅管理，托管期至2027年底，期满达标后启动收购。值得关注的是，被托管资产如南京水秀苑大酒店2023年净资产为-6503.94万元，净利润为9.31万元，资产质量待改善。目前，南京商旅通过承接苏超赛事游客的住宿、餐饮及周边游业务，已初步显现转型成效，未来将依托“足球+文旅”生态及资产整合，进一步提升文旅运营能力。
　　投资分析意见：旅游出行旺季逐渐拉开序幕，景区板块中文旅资产融合有望提速，顺周期板块值得关注，企业开支及经营活动逐步恢复，商务客流有望逐步回暖。免税政策风口已经到来，外循环带动业绩有望止跌回增。建议关注：1）人力资源服务：科锐国际、北京人力、BOSS直聘、同道猎聘；2）酒店：首旅酒店、华住集团；3）会展：兰生股份，米奥会展；4）景区：长白山、九华旅游、峨眉山、三特索道、宋城演艺、天目湖、中青旅；5）旅行社：岭南控股，众信旅游；7）免税：中国中免、王府井。
　　风险提示：地区冲突风险上升，宏观经济下行压力，人均消费恢复不及预期。