本期投资提示：
　　 OPEC联盟8国宣布超预期增产，实际增产效果有待观察。根据OPEC，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼于7月5日举行会议，宣布8月产量在7月的基础上实施54.8万桶/天的增产，此外8国确认将全额补偿自2024年1月以来的任何过量生产。根据美国能源署，从8国今年实际产量上看，4月份原油产量合计约3110万桶/天，环比下滑21万桶/天；5月份原油产量合计约3135万桶/天，仅增长25万桶/天，实际增长低于预期。从产能上看，近两年的减产过程中，OPEC产能有一定下滑，导致剩余产能较大，OPEC产量具备一定的的反弹空间，但是由于近几年资本开支新增投入较低，且部分国家存在减产补偿，因此OPEC产量短时间难以快速提升，后续我们判断OPEC产量仍会持续提升，但实际增产效果有待持续观察。
　　上游板块：油价下跌，自升式钻井日费下跌。至2025年7月4日收盘，Brent原油期货收于68.3美元/桶，较上周末环比增长0.78%；WTI期货价格收于66.55美元/桶，较上周末环比增长1.57%；周均价分别为68.19和66.31美元/桶，涨跌幅分别为-0.25%和0.91%。6月27日，美国商业原油库存量4.19亿桶，比前一周增长384.4万桶，原油库存比过去五年同期低11%；美国汽油库存总量2.32亿桶，比前一周增长418.8万桶，汽油库存比过去五年同期低1%；丙烷/丙烯库存增加304万桶。美国石油战略储备4.03亿桶，环比增加23.7万桶。2025年7月4日，美国钻机数539台，环比减少8台，同比减少46台；自升式平台本周日费环比持平，半潜式平台日费环比下跌；自升式平台使用率环比下跌，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一。至2025年7月4日当周新加坡炼油主要产品综合价差为14.01美元/桶，较前一周下跌2.46美元/桶。至2025年7月4日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为22.37美元/桶，较前一周上涨0.53美元/桶，历史平均为24.86美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为276.72美元/吨，较前一周上涨24.47美元/吨，历史平均407美元/吨。东北亚丙烯795美元/吨。丙烯与丙烷价差112.50美元/吨，较前一周上涨15.40美元/吨，历史平均价差为259美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利下跌，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至7月3日，亚洲PX市场收盘861.47美元/吨，周环比下跌2.24%。PX与石脑油价差为286.18美元/吨，较之前一周上涨15.80美元/吨，价差历史平均为385美元/吨。PTA价格转涨为跌，至2025年7月3日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4971.4元/吨，环比下跌3.26%。PTA-0.66*PX价差为121元/吨，较之前一周下跌22元/吨，历史平均为778元/吨。涤纶长丝POY价差为1379元/吨，较之前一周下跌144元/吨，历史平均为1400元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：聚酯景气存在修复预期，且随着供需改善，盈利中枢有望上行，继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】、【万凯新材】；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，且在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下，头部炼化企业竞争格局存在利好空间，建议关注炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】、【中国石化】；美国乙烷供需维持宽松格局，淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利，继续看好【卫星化学】；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。