石化：伊以停火，油价回落。在伊以冲突加剧时，原本在60-70美元/桶区间徘徊的布伦特原油价格一度冲高，最高时达到78.85美元/桶。随着以伊局势的缓解，油价重回60-70美元/桶区间，截止7月4日，布伦特原油收于68.30美元/桶，与本次冲突爆发前价格相比（6月12日为69.36美元/桶），地缘溢价已基本回吐。
　　原油重回基本面定价。根据最新预测，IEA、OPEC、EIA在6月报中分别预计2025年全球原油需求增量为72、130、79万桶/天，而全球供给增量分别为180、90、155万桶/天，即在IEA、EIA的统计口径中，最新的原油供求敞口分别达到+108、+76万桶/天。而在基本面偏弱的背景下，OPEC+增产幅度仍屡超预期，继5月41.1万桶/天的超预期增产后（（比原计划高出27.3万桶/天），5月31日，OPEC再度宣布将在7月实施41.1万桶/天的增产计划，增产进度再超预期，在不考虑突发事件冲击的情况下，原油的供求平衡偏于过剩的基调已经确立。
　　基化：政策定调“反内卷”，化工板块产能出清或将加速。7月1日，中央财经委员会提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，决策层引导“反内卷”，市场对供给侧改革的关注度明显提升。2024Q2-2025Q1，基础化工在建工程各季度同比增速分别为：+0.2%、+6.8%、+4.7%、-7.3%，一季度板块在建工程增速仍处在下降通道内，并落于2008年以来的较低水平，供给出清的加速将加速化工板块整体迎来破晓。
　　反内卷+环保安全整治有望加速农药行业景气修复。据中国农药工业协会、农药资讯网，2024年我国农药原药总产量（折百）同比+24%，其中除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂产量分别同比+24%、+28%、+19%、+28%，截至2024年12月，重点新品氯虫苯甲酰胺、丙硫菌唑、精草铵膦的登记证分别已多达482、77、192个，农药行业近年来竞争形式不断加剧，过剩局面需要扭转。年初以来，受宁夏一帆、山东友道爆炸事件影响，烯草酮、氯虫等产品供求受到直接冲击，截至7月6日，两款产品的百川盈孚报价较年初分别+87%、+35%。向后展望，（“反内卷”政策引导和环保安全整治有望成为农药板块供需压力减缓的重要推手。
　　关注孟山都诉讼事件对草甘膦后续价格走势的影响。据华尔街日报，拜耳正准备就草甘膦的大规模诉讼达成和解，若和解失败，其或寻求让子公司孟山都破产以降低财务压力。2024年，全球草甘膦原药产能约为118.3万吨，其中拜耳产能约37万吨，剩余产能集中于国内，我国产能约81万吨。我们建议密切关注此事件对草甘膦以及替代产品草铵膦、精草铵膦的后续影响。一方面，拜尔产能约占到全球三成，供给若中断将带来较大缺口，我国企业或直接受益；另一方面，草甘膦因致癌争议诉讼频出，或对需求造成大幅扰动。此外，草甘膦行业存在新建产能，如和邦生物印尼20万吨在建项目尚未投产、润丰股份草甘膦募投项目延期尚未达产等。
　　相关标的：江山股份、兴发集团、新安股份、扬农化工、和邦生物、广信股份等。
　　风险提示：能源通胀造成全球经济放缓，地缘政治风险，下游需求不及预期，相关历史经验失效。