贵金属：美国6月非农超预期但失业率居高不下，“大而美”法案提高美国财务赤字预期，带动金价上涨
　　本周COMEX黄金上涨4.25%至3,425.60美元/盎司，COMEX白银上涨1.69%至36.78美元/盎司。SHFE黄金上涨1.39%至777.06元/克，SHFE白银上涨1.44%至8,919.00元/千克。
　　本周金银比上涨2.52%至93.15。本周SPDR黄金ETF持仓减少230,322.85金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加82,006.30盎司。
　　周一，美国6月芝加哥PMI 40.4，预期43，前值40.5。美国6月达拉斯联储商业活动指数-12.7，预期-10，前值-15.3。
　　周二，美国6月标普全球制造业PMI终值52.9，预期52，前值52。美国6月ISM制造业PMI 49，预期48.8，前值48.5。美国5月营建支出月率-0.3%，预期-0.2%，前值由0.40%修正为-0.2%。美国5月JOLTs职位空缺776.9万人，预期730万人，前值739.1万人。
　　周三，美国6月挑战者企业裁员人数录得4.7999万人，为2024年12月以来新低。美国6月ADP就业人数-3.3万人，预期9.5万人，前值3.7万人。
　　周四，美国6月季调后非农就业人口14.7万人，预期11万人，前值由13.9万人修正为14.4万人。美国6月失业率4.1%，预期4.3%，前值4.20%。美国至6月28日当周初请失业金人数23.3万人，预期24万人，前值由23.6万人修正为23.7万人。
　　美国数据公布后，市场对九月份美联储降息的概率约为80%，低于非农就业报告公布前的98%。且交易员放弃对美联储7月降息的押注。
　　当地时间7月4日凌晨，美国总统特朗普宣布，美国政府将于当天向各国发出大约10封~12封关税信函，单方面设定新的关税税率，更多关税信函将在未来几天陆续发出，7月9日之前所有国家都会收到。
　　特朗普称，各国将从8月1日起缴纳对等关税，即该关税政策于8月1日正式生效。关税税率可能介于10%至20%，也可能介于60%至70%。若税率在60%至70%之间，将比4月2日宣布的对等关税税率更高，当时对等关税税率在10%至50%之间。贝森特预计，7月9日前将出现贸易协定宣布的“热潮”，特朗普将决定是否为真诚谈判的国家延长截止期限。约100个国家可能面临10%的对等关税。
　　美国总统特朗普4日下午签署“大而美”税收和支出法案，标志着这一备受争议的法案正式成为法律。美国媒体认为，该法案将使美国已经高企的财政赤字在未来十年再增加约3.3万亿美元，同时上千万美国民众将失去医疗补助和食物补贴。
　　中东局势缓和，地缘冲突走向降温。鲍威尔在美联储证词显示美联储仍然对货币政策保持耐心，7月提前降息的可能性不大，非农公布后，市场放弃对7月降息押注。目前黄金回归债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过提高美国财政赤字预期，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。
　　美国经济不确定性增强，全球贸易格局持续动荡，美国财政赤字预期的走高背景下，投资者倾向于将资金转向避险资产，白银逻辑与黄金类似，受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。
　　基本金属：周内降息预期反复，基本金属震荡运行
　　本周LME市场，铜较上周下跌0.27%至9,852.00美元/吨，铝较上周上涨0.10%至2,597.50美元/吨，锌较上周下跌1.55%至2,735.50美元/吨，铅较上周上涨0.76%至2,057.00美元/吨。
　　本周SHFE市场，铜较上周下跌0.24%至79,730.00元/吨，铝较上周上涨0.27%至20,635.00元/吨，锌较上周维持22,410.00元/吨，铅较上周上涨0.99%至17,295.00元/吨。
　　铜：基本面强势，铜价创阶段新高
　　关税风波再起，贸易商为规避美国关税加快运铜至美，使得LME与上期所铜库存持续处在低位下滑。自2月下旬以来，LME铜库存减少66%，上期所铜库存3月初以来减少66%，供应持续紧张。
　　供应端，Cobre Panama矿山累计运出超3.3万吨铜精矿，发运“逐步进行”，但未说明剩余运量。智利统计局数据显示，5月其铜产量为486,574吨，同比增9.4%，创年内新高，一定程度上缓解了全球铜市供应紧张。
　　需求方面，国内主要精铜杆企业周度开工率环比下跌10.27个百分点至63.74%，在连续增加的成品库存和新订单乏力的压力下，周度开工率依然超预期下滑。
　　再生铜方面，再生铜杆的开工率为24.79%，较上周下降2.52个百分点。同时，精废铜杆的平均价差本周为每吨1042元，环比缩小132元。根据SMM对再生铜杆销售毛利润模型测算所得，周内毛利润为-467元/吨环比缩小101元/吨。
　　本周上期所库存较上周增加3,039吨或3.73%至8.46万吨。LME库存较上周增加4,000吨或4.38%至9.53万吨。COMEX库存较上周增加11,673吨或5.58%至22.10万吨。
　　目前市场短期继续聚焦于关税行情，需求端增量的预期也在增强，铜价中期易涨难跌。尽管7月降息概率不断减小，但强势的供需基本面支撑铜价。同时，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，铜价长期向好。
　　铝：几内亚雨季来临，氧化铝卖方挺价支撑铝