沪镍基本面：矿端下方支撑边际松动，冶炼端难以给予上行驱动。镍价下方空间取决于成本，7月整体火法路径成本仍然偏高，但印尼镍矿溢价边际回调2至25美金/湿吨，火法现金成本预计轻微下移1.3%左右。就预期而言，市场关于印尼配额增加的消息缓和矿端担忧情绪，叠加往年的第三季度常常是印尼配额释放和镍矿溢价回调的阶段，炒作情绪有所降温。印尼矿业部长表示计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，此事件或表明印尼希望灵活控制配额的态度，但是实际对供需的影响不大。矿端逻辑逐步走向钝化后，冶炼端或限制镍价上方弹性。首先，不锈钢6-7月负反馈传导至供应侧，7月排产312万吨，同/环比-4%/-1%，镍铁边际累库至历史高位，镍铁价格存在压力，从转产经济性和精炼镍成本曲线的角度考虑，镍铁承压或限制精炼镍估值的上方弹性。其次，精炼镍环节累库不及预期，而运行产能压力边际增加，供应弹性或限制上方空间。因此，镍价或低位承压，成本存在小幅下移预期，而上方空间缺乏想象力。
　　不锈钢基本面：供需双弱运行，预计钢价窄幅震荡。现实短线淡季需求平淡，美国对包含钢铁零部件的家用电器关税增加，负反馈向供应传导，7月供需边际或延续双弱，厂库整体偏高的重心微降，社会库存小幅去化，叠加原料端让利，钢厂利润边际轻微修复。中联金不锈钢7月排产312万吨，同/环比-4%/-1%，累计同比增速下滑至3%；5月中国不锈钢进口12.51万吨，环比减少1.7万吨，累计同比-27%，印尼7月排产回升，43万吨，有所回升，同/环比+33%/+32%，累计同比+2%。过剩压力由不锈钢转向镍铁，镍铁库存边际累增至历史高位，6月底镍铁库存37534吨，同/环比+66%/+8%，镍铁原料端让利下行至910元/镍，不锈钢毛基现金成本重心下移至1.25万元/吨左右，交仓利润边际修复。同时，三季度矿端支撑削弱，印尼镍矿溢价边际回调2至25美金/湿吨，叠加不锈钢上游供应弹性明显高于下游，钢价持续向上修复的驱动减弱，预计钢价窄幅震荡运行。
　　库存变化：
　　1）中国精炼镍社会库存增加1429吨至38020吨。其中，仓单库存减少198吨至21059吨，现货库存增加1607吨至11571吨，保税区库存增加20吨至5390吨，LME镍库存减少1824吨至202470吨。
　　2）有色网6月底镍铁库存37534吨，同/环比+66%/+8%，库存压力边际增加。
　　3）2025年7月3日，钢联不锈钢社会总库存115.68万吨，周环比下降0.20%。其中，冷轧不锈钢库存总量62.55万吨，周环比下降0.53%，热轧不锈钢库存总量53.12万吨，周环比下降0.18%。
　　4）本周中国港口镍矿库存增加112.61万湿吨至871.84万湿吨。其中，菲律宾镍矿864.24万湿吨，以镍矿品位分，低镍高铁矿445.48万湿吨，中高品位镍矿426.36万湿吨。
　　市场消息：
　　1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。
　　2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。
　　3）根据钢联资讯，海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产。今年3月该厂因尾矿库区发生致命滑坡事故，导致几乎全部产能停摆。据知情人士透露，由格林美、青山控股集团及广东邦普循环科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PTQMBNew Energy Materials），目前产能已恢复至70%-80%。
　　4）根据钢联资讯，印尼某冷轧厂暂定6-7月继续停产检修，后续可能根据市场情况继续调整。本次停产检修预计影响量级11-13万吨，主要影响300系产量。该冷轧厂5月受行情低迷影响已减产40-50%。
　　5）根据钢联资讯，菲律宾镍业协会（PNIA）欢迎两院委员会决定从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款。
　　6）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。