核心观点
　　政策持续推动：近期，游戏行业政策层面呈现出积极支持与引导的变化。2025年4月，国家新闻出版署等十部门印发《网络出版科技创新引领计划》，从提升企业科技创新能力、优化科技创新政策环境、拓宽科技创新融资渠道、强化科技创新人才支撑、健全科技创新保障措施等方面促进游戏等网络出版领域科技创新。据浙江日报，2025年6月，浙江省商务厅等17部门印发《关于支持游戏出海的若干措施》，支持游戏企业做大做强和国际化发展。
　　版号发放数量创新高：据第一财经，6月24日，国家新闻出版署发布了6月份国产和进口网络游戏审批信息。本次国产版号数量147个，进口网络游戏版号11款，本次版号数量创近几年新高。具体到公司，包括腾讯、网易、巨人等上市公司获得版号，除此之外还有莉莉丝、波克科技等。
　　游戏行业会议密集召开：据扬子晚报，腾讯将于7月9日线上举办“2025腾讯游戏人生全球合作伙伴大会”，全面展示腾讯游戏人生在全新IP内容、平台服务、合作模式等方面最新进展。据新闻晨报，第二十届中国国际动漫游戏博览会将于7月4日-6日在上海开展，其作为国内动漫游戏领域的标志性展会，已成为国内规模最大的动漫游戏综合展会之一。另外据澎湃新闻，2025年第二十二届中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）将于8月1日-4日在上海新国际博览中心举办。
　　游戏AI应用催化不断：据新民晚报，6月30日，恺英网络举办线上“Beyond Gaming”AI科技与IP生态发布会，首次系统性地向外界展示了其在核心游戏业务之外的多元化战略拓展，公司发布了包括《SOON》AI全流程开发平台、定位于情感陪伴的治愈系暖星谷梦游记AI潮玩品牌、由恺英网络投资企业DPVR推出的首款DPVRAIGlasses、以及恺英投资企业自然选择开发的全球首款3DEVEAI智能陪伴应用。据界面新闻，腾讯5月份发布“混元游戏视觉生成平台”，系首个工业级AIGC游戏内容生产引擎，能大幅优化游戏资产生成与游戏制作流程。
　　重点游戏表现强劲：据同花顺财经，世纪华通旗下点点互动两款在全球手游市场持续爆发，其中《Whiteout Survival》强势跻身2025年5月全球手游收入榜前二，《Kingshot》则在收入增长榜单中稳步前行，排名全球手游收入增长榜第四。根据Taptap 7月4日信息，巨人网络发行的《超自然行动组》获得评分7.4分，位列热门下载榜第一名。展望后续，三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》定档7月11日开启公测，完美世界《异环》已开启收容测试招募。
　　投资建议
　　我们看好游戏板块持续发展，相关游戏公司有望在政策推动及AI应用不断完善落地背景下充分受益。维持腾讯控股、恺英网络“买入”评级，建议关注网易、ST华通、完美世界、吉比特、巨人网络、神州泰岳等。
　　风险提示
　　政策及行业变化风险；AI应用发展较慢风险；海外市场发展不及预期的风险。