行情回顾
　　上周（2025年6月16日-6月20日），A股申万医药生物下跌4.35%，板块整体跑输沪深300指数3.9pct，跑输创业板综指数2.67pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第29位。恒生医疗保健指数下跌7.78%，板块整体跑输恒生指数6.27pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第12位。
　　核心观点
　　事件：6月18日，美股上市公司Scholar Rock（SRRK.O）公布了其II期EMBRAZE试验，与单独使用Tirzepatide相比，与Apitegromab（选择性靶向肌肉生长抑制素药物）联合使用可显著改善瘦肉质量保护。
　　Apitegromab与tirzepatide联合使用对瘦体重的保护率达到54.9%：24周的治疗数据显示，使用替尔泊肽的患者组，30%的诱导的体重减轻是由于瘦体重的减轻；而Apitegromab与tirzepatide联合使用可保持54.9%的瘦体重，15%的诱导的体重减轻是由于瘦体重减轻，体重和脂肪量减少与单独使用安慰剂+ tirzepatide一致。
　　Apitegromab与tirzepatide联药组安全性与tirzepatide单药组类似：Apitegromab与tirzepatide联药组AE和SAE比例分别为76.5%和2%，而tirzepatide单药组分别为70.6%和2%，联药组和单药组AEGrade ≥3比例分别为3.9%和5.9%，因不良事件导致停药的比例分别为3.9%和5.9%。
　　投资建议
　　此次EMBRAZE实验数据体现出Apitegromab具有良好的保护肌肉的效果，54.9%的瘦体重保存率是增肌领域的一大进步，Apitegromab与tirzepatide联药组达到替尔泊肽单药组类似的安全性，进一步佐证了减重的同时，实现保留肌肉/增肌的可行性，良好的安全性结果，打消了之前对Bimagrumab的II期数据相比于安慰剂其安全性问题的担忧。建议关注有保留肌肉/增肌领域布局的公司：来凯医药-B、歌礼制药-B。
　　风险提示
　　销售不及预期风险，医药政策不确定的风险，市场竞争加剧风险，新药研发失败的风险。