本周观点：
　　上周盘面震荡下行，主力合约09周线收于5096元/吨，周度下跌24元/吨。期货仓单和库存仍在减少，周五剩余仓单24.48万吨，环比减6853吨；期货库存数量24.28万吨，环比减少0.6万吨。现货价格跟随下调，截至周五银星报价5950元/吨，俄针报价5120元/吨，当前银星基差854元/吨，俄针基差24元/吨。
　　上周港库为216.3万吨，环比去库4.5万吨，同比增加53.5万吨。下游弱需求和高库存格局继续，除了生活用纸以外，其他纸种产量均同比低于去年。除了双铜纸以外，其余纸种累库继续，库存压力最大的为双胶纸和生活用纸。后续来看，7月供应压力仍偏高，针阔供应趋势预计将继续分化，阔叶来自于巴西的压力增加明显，针叶进口无明显增减量驱动，Kemi浆厂仍处于检修中但是还未到兑现进口量的时间点。
　　上周上期所发布公告暂停布针入库以及厂库出库，受此消息影响周五夜盘大幅度高开，但很快回落。该消息对于基本面本身并无影响，同时上期所公告原文只提及暂停厂库出库，并未同时暂停仓库出库，而现有仓单基本集中于仓库。同时，即使暂停布针进出库，俄针品牌中还有低价乌针拖累估值（乌厂后续将转产白熊，但是实际落地情况未知），因此09合约短暂刺激冲高后再度回到原点。但是01合约有老仓单集中注销和白熊转产落地两大预期存在，估值逻辑已经发生了一定变化，因此9-1价差扩大。
　　基本面上来看需求确实也并无实际好转，下游成品纸依然处于弱开工和高库存状态。纸厂对于高价浆接受度不高。想要破解当前上下游高库存的两难境地，还是需要在供应端上找故事，或者出现超预期的政策刺激宏观情绪，不太可能去依赖需求的爆发。目前盘面暂时没有什么强驱动，弱需求弱预期继续占据主导地位，盘面继续偏弱为主，逢高空配09合约为主。同时上期所公告使得09和01和定价逻辑出现分化，01合约或逐渐向二流加针品牌锚定，推荐9-1反套。
　　风险提示：政策力度和效果不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险；供需端意外事件；旺季预期证伪；关税战进展。