海外宏观：当前美国消费者情绪有所回暖，经济基本面呈现修复，6月非农就业人数高于市场预期。美国6月非农就业人数增加14.7万人，预估为增加11万人，前值为增加13.9万人。6月，美国失业率为4.1%，预期为4.3%，前值为4.2%；平均时薪环比上升0.2%，预估为上升0.3%。美国6月ISM制造业PMI小幅回升至49.0、略高于市场预期48.8，但已连续第四个月低于荣枯线。5月职位空缺升至776.9万个，职位空缺率为4.6%，高于4月的739.5万和市场预期的730万，创下2023年11月以来最高水平。5月美国核心耐用品订单激增，不确定性影响企业制定计划。但关税政策影响，消费者对未来预期保持谨慎，结构性隐忧仍存。6月美国谘商会消费者信心、现状、预期均回落，消费者支出谨慎。
　　国内宏观：国内制造业PMI连升两月，生产需求同步回暖，但向上驱动还有待于存量政策的加速及增量政策的落地。6月，制造业采购经理指数PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月回升，制造业景气水平继续改善；非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点。地产方面，在小阳春结束后，地产当前仍处于淡季，季节性因素以及前期存量政策边际效应递减的背景下仍表现偏弱。基建方面，整体实物工作量季节性下降。一方面，当前户外施工进入传统淡季，另一方面，2025年一季度资金发行量环比弱于2024年四季度，按照资金发行领先实物工作量3个月时间推算，近期实物工作量或有所下滑。资金方面，地方层面，临近月末专项债发行出现冲量，表现相对亮眼。中央层面，剩余以旧换新资金将于7月下达，以继续支撑消费。
　　资产观点：国内经济维持稳定，国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化。海外地缘风险或加剧短线市场波动，扰乱风险偏好；长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金等资源品战略配置。
　　风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。