报告要点
　　股指期货:反内卷式竞争开始发酵,提振政策预期
　　股指期权:备兑防御为主
　　国债期货:债市情绪继续回暖
　　摘要
　　股指期货方面，反内卷式竞争开始发酵，提振政策预期。求是杂志发表文章，“反内卷式竞争”开始发酵，重点关注水泥、多品硅、煤炭等行业，配合京津冀钢铁限产，提升类似2016年供给侧改革的预期。政策预期催化下，商品期货先行，多晶硅涨停、焦煤远月大涨，联动股市钢铁、煤炭、建材板块领涨，对应资金从电子、通信、军工等小盘成长板块流出。目前尚处于第一阶段，交易政策预期，而供需宽松格局尚未扭转，且限产压降产量不代表压降产能，供给难实现实质性出清，仍等待第二阶段的实质性落地措施。鉴于政策偏暖预期，对商品类似金融9·24时刻，价格的“政策底”或已出现，有望推动产业链利润触底，利好通胀链。另外，近期小盘股超额收益推动下，IM再现极端深贴水，配合交易“反内卷”，大盘周期股强势，或推动市值风格往大盘切换，提升潜在风险。操作上，逢高止盈IM多单，可关注多远月、空近月的套利机会，以弱化趋势方向判断。
　　股指期权方面，备兑防御为主。期权方面，市场成交额出现持续回落，交易流动性不及预期。在流动性低迷的衍生品市场环境下，情绪指标展示同步性而并未指引性，同时隐含波动率的变化也仅仅对应行情当日涨跌，各个品种平均隐含波动率下行0.05%。当前期权流动性和波动率的双重低迷，叠加情绪指标的潜在指引失效，指数标的上方存在阻力位，行情走势偏向震荡,期权端仍建议备兑防御为主。
　　国债期货方面，债市情绪继绒回暖。昨日债市情绪好转，一方面，月初资金面延续转松，资金利率继续下行，DRO01加权平均利率下行0.76BP，DRO07加权平均利率下行4.04BP，债市情绪持续回暖，多头增仓动力有所增强。另一方面，7月1日，财政部公告7年期及10年期国债发行公告，7年及10年单只计划发行规模分别为1090亿元和1310亿元，较6月1700亿元明显减少，另外，贴现国债28D和63D单只计划发行规模均减少至200亿元，可能在一定程度上缓和供给担忧情绪。后续来看，月初资金面可能季节性转松，利好债市情绪;不过，央行继续提及关注长期收益率的变化和资金空转，央行流动性投放上可能也较为克制，利率下行空间也有限，且7月新增地方债供给规模可能仍偏高，短期预计债市延续震荡。
　　风险因子:1）微盘股踩踏，2）美元流动性恶化;3）期权市场流动性不及预期;4）关税超预期;5）供给超预期;6）货币宽松超预期。