黑色︰供给扰动升温，黑色大幅反弹
　　继唐山减排要求趋严后，“反内卷”进一步强化供给减量预期，乐观情绪主导市场，现货和期货共振上行。与此同时，炉料也表现强势，形成正反馈驱动。此前黑色基本面处于相对均衡状态，各环节矛盾均不明显，铁水维持高位，钢材保持低库存，因此反弹较为顺畅。此次利好预计能刺激贸易商等中游环节补库，提升现货流动性。后续则需要关注政策具体落实情况以及淡季终端需求，预计整体维持偏强状态但涨势放缓。
　　1、铁元素方面，小样本钢企铁水微降，短期无大幅下行驱动。到港环比下降叠加需求高位，港口小幅去库。虽然前期海外矿山冲发运将在几周内到港，矿石有阶段性小幅累库预期，但幅度有限，整体供需矛盾不突出。昨日宏观端消息对铁矿基本面实质影响有限，但市场或对后续需求刺激政策出台的预期加强，情绪有所好转，铁矿盘面震荡上行。
　　2、碳元素方面，煤矿供应端回升缓慢，甘其毛都口岸通关延续低位，蒙煤三季度坑口长协价格即将下调，市场成交表现一般;澳煤价格继续倒挂。需求端，焦炭产量稳中略降，成本抬升压缩焦企利润，焦企开工存在进一步下降预期。库存端，短期焦煤刚需仍存，下游采购积极性提升，焦煤成交持续好转，上游煤矿持续去库。综合来看，煤矿复产进行时，供应端阶段性扰动难以持续，淡季下游刚需趋于下滑，矿端去库压力仍存，双焦价格上涨空间或有限。
　　3、合金方面，硅锰开工存在回升预期，钢材产量高位的持续性存疑，硅锰供需缺口趋于收窄，价格上行仍存阻力;但近期港口矿价走势偏强，成本支撑下价格的下方空间也较为有限，短期预计盘面将以震荡运行为主。中央财经委员会提出治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出，市场对产能过剩品种供应收缩的预期升温，昨日硅铁盘面强势拉涨。但近几年，硅铁落后产能不断淘汰，政策对当下行业开工的约束或较为有限。当前硅铁供需关系较为健康，但后市供需缺口存在回补可能，硅铁价格上行驱动不足，但目前行业亏损状态延续，成本支撑下短期预计盘面将以震荡运行为主。
　　4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存。沙河产销一般，整体刚需为主。供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，盘面大幅上涨可能拉出期现正反馈，短期现货偏强，中期观察下游需求能否被带动。纯碱供给过剩格局没有改变，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱。轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍旧面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间。
　　整体而言，“反内卷”成为近期盘面主导逻辑，虽然情绪持续性有待观察，但现货基本面尚可的背景下盘面近期易涨难跌。后续主要关注政策落实情况以及淡季需求是否如期转弱。
　　风险因素:基建发力，出口放量，炉料供给受限（上行风险);需求证伪,成材累库（下行风险)
　　中线展望:震荡