事件描述
　　FY2025全年（2024/5/1-2025/5/31）Nike实现营收463.1亿美元，略高于预期（彭博一致预期459.1亿美元），固定汇率下同比-9%。毛利率同比-1.9pct至42.7%。其中FY2025Q4实现营收111.0亿美元，固定汇率下同比-11%，毛利率同比-4.4pct至40.3%主要受批发及工厂店折扣较高、供应链成本及直营渠道下滑较多影响。
　　事件评论
　　营收拆分：FY2025全年固定汇率下，1）分地区：Nike品牌北美/EMEA/APLA/大中华区营收分别-8%/-10%/-3%/-12%至196/123/63/66亿美元，各地区表现延续承压，但北美和EMEA地区销售信心增强。北美地区跑步和训练新品销售强劲但受经典鞋类产品销售下滑拖累，电商渠道降价率显著改善，去库行动有效推动电商重新定位为全价模式；大中华区去库力度相对其他地区更大，客流延续疲软但消费者对于产品创新反应强烈。2）分渠道：DTC/批发营收分别-12%/-6%至188/259亿美元，DTC预计主要受电商下滑较多拖累。3）分产品：鞋类/服装/装备分别-11%/-5%/+6%至295/130/22亿美元，鞋类营收下滑较多预计主因经典款产品去库影响，预计鞋类产品承压将延续至FY2026H1，但公司对FY2026将推出Ava、Rover等系列产品充满信心。
　　库存情况：FY2025Q4末公司库存为74.9亿美元，同比持平/环比下降1%，库存目前仍处高位，后续两个季度将继续清理库存，维持FY2026H1库存恢复健康的指引。
　　关税影响：Nike进口到美国鞋类产品平均关税税率约15%，新关税税率预计带来约10亿美元成本，公司将通过供应链重新分配、加强与供应商及零售伙伴合作以减轻结构性成本、2025年秋季起阶段性提价等方式减轻关税影响。FY2025中国约占美国鞋类进口16%，预计FY2026末将降至高单位数。
　　业绩指引：FY2025Q4公司经营触底，Win Now行动下预计收入和毛利率压力将开始缓和，预计FY2026Q1营收中单位数下滑，毛利率下滑0.35pct-0.425pct。
　　风险提示
　　1、海外需求偏弱风险；
　　2、行业竞争加剧风险；
　　3、库存积压风险。