核心观点
　　行业周观点：Nike近期发布FY25Q4（20250301-20250531）及FY2025（20240601-20250531）财报。FY25Q4公司实现收入110.97亿美元，同比-12%（货币中性口径-11%），好于此前预期（此前预期下降中双位数）。同时，公司指出FY25Q4业绩是受Win Now战略影响最大的季度，此后来自于战略调整的不利影响将逐渐减弱。FY2025公司在降低经典鞋款占比方面取得成效，经典款占比下降预计对FY26H1产生一定不利影响，但是部分经典款已企稳回升。目前秋季订货会数据同比转正，也印证了公司在新产品组合方面取得了成效。我们认为，Nike公司在Win Now战略的调整下，新产品组合较往年已有积极变化，目前库存去化及渠道调整顺利推进，经销商订货数据已有所回暖，业绩预计处于触底阶段，后续可关注产业链相关公司经营指标的改善。相关标的：华利集团、申洲国际、滔搏。
　　行情回顾：本周（20250623-20250627）上证综指上涨1.91%，纺织服饰行业上涨3.92%，跑赢大盘，在申万31个子行业中排名第12。其中，纺织制造板块上涨3.79%，服装家纺板块上涨4.67%。本周纺织服装行业涨幅前五为万里马（91.97%）、际华集团（19.46%）、日播时尚（17.66%）、棒杰股份（16.25%）、聚杰微纤（14.83%）；跌幅前五为波司登（-4.7%）、水星家纺（-4.33%）、华升股份（-3.94%）、真爱美家（-3.24%）、晶苑国际（-3.05%）。
　　行业数据跟踪：社零：2025年1-5月我国社会消费品零售总额203171亿元，同比增长5%。5月，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，增速环比回升1.3pcts。2025年1-5月我国服装鞋帽、针纺织品类零售总额6138亿元，同比增长3.3%。5月，服装鞋帽、针纺织品类零售总额1225亿元，同比增长4%，增幅环比扩大1.8pcts。出口：2025年1-5月我国服装及衣着附件出口额同比下降0.5%，其中5月同比增长3%；1-5月纺织纱线、织物及其制品出口额同比增长2.5%，其中5月同比下降1.9%。服装出口加速，纺织品出口增速放缓。
　　原材料数据跟踪：棉花现货：本周中国棉花价格指数:328为15109元/吨，较上周上涨230元/吨；Cotlook:A指数:1%关税为14106元/吨，较上周上涨366元/吨；中外棉花价差为1003元/吨，较上周下跌136元/吨。棉花期货：本周郑交所棉花期货收盘价为13530元/吨，较上周上涨270元/吨；纽交所棉花期货收盘价为67.63美分/磅，较上周上涨3.51美分/磅。涤纶：本周涤纶短纤为6780.00元/吨，较上周下跌30.00元/吨；涤纶DTY为8420元/吨，较上周上涨70元/吨；涤纶POY为7150元/吨，较上周持平。锦纶：本周锦纶DTY为15000元/吨，较上周上涨200元/吨；锦纶FDY为13000元/吨，较上周上涨100元/吨；锦纶POY为12600元/吨，较上周上涨200元/吨。
　　风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡；行业竞争加剧。