在经历了5~6月超长信用债持续较好的表现之后，超长债行情结束了吗？后续市场可能如何演绎？
　　我们从交易量、机构行为、2倍标准差的技术指标、利差、品种比价等角度进行分析：
　　交易量：随着市场参与者的增加，交易量持续放大，流动性改善，但还算不上止盈信号。
　　机构行为：银行自营卖出增加，但季末止盈的信号意义并不算强。
　　2倍标准差：收益率沿着下沿走，没有表现过于强势，在市场趋势较强的阶段，比较正常。
　　利差及比价：尽管5~6月份超长信用行情表现较好，但市场仍然是有克制的下行，信用利差当前仍有接近40bp。当前10YAAA中票可作为30Y地方债替代品种，AA+城投债比价优势明显。但是从期限利差维度来看，当前短端收益仍较高，可能一定程度上影响超长债的表现。
　　一级供给层面，6月发行量和净融资额分别高达1364.62亿元和1,223.85亿元，其中10年以上占比有所提升。认购倍数方面，尽管2025年以来认购倍数较2024年略低，但近两个月明显边际改善，市场对于超长债的投资热情显著回升。
　　从以上指标综合来看，我们认为当前超长信用债仍有下行空间，与去年7月份的极致行情相比，存在显著的区别。当然，在超长信用债的投资上，越往后，债券流动性的考虑会越重要。
　　风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期