受跨季理财回表、利率走势偏弱影响，本周信用债收益率、利差整体多小幅上行。在经历了一段时间的强势走势后，城投债表现偏弱。二永债同样表现偏弱，长二永上行较多。
　　从买盘来看，保险配置力量继续增强，理财受跨季影响，净买入环比减弱；基金继续维持偏弱状态，净买入处于低位。
　　信用利差压降结束了吗？
　　中期来看，我们对于信用债后市仍然乐观。“资产荒”的格局并未改变，基本面、企业盈利状态尚待改善。在央行对资金的呵护下，信用利差的压降仍然处于有利区间。
　　但短期来看，短端利率过高，期限利差压降空间有限，长端利率下行或面临一定阻力。当前，资金利率稳定在1.4%附近，但是1YAAA存单仍在1.64%附近，1YAAA中票在1.7%以上。而我们观察AAA中票10Y-1Y的期限利差，其在2024年下行过程中的低点为35bp左右，而截止6月27日，期限利差为38.6bp，进一步压降的空间比较有限。
　　后市可能如何表现？
　　期限利差压降有难度，需要短端利率下行，为长端利率下行腾出空间。从形态上，可能体现为先陡后平，或者短端下行后长端紧密跟随，曲线整体向下平移。
　　如何参与？
　　信用债投资上，尽管下行速度将放缓，但无论是交易型账户，还是配置型账户，都建议继续保持久期。
　　品种上，关注二永债跨季机会，二永债在阶段性走弱后，无论是短端还是长端，高等级二永与普信比较都已经回归到中枢上方。超长债仍然值得参与，当前信用利差仍有压降的空间，只是节奏上放缓概率较高。
　　风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期