本报告导读：
　　相关赛道高景气延续，持续推荐创新药械等投资主线。
　　投资要点：
　　持续推荐创新药械。创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的Pharma，维持恒瑞医药、三生制药、科伦药业、华东医药增持评级；持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech，维持科伦博泰生物、信达生物、百济神州、百利天恒、新诺威、映恩生物增持评级；推荐受益创新，景气度修复的CXO及制药上游，维持百普赛斯，药明康德，泰格医药增持评级；推荐有望受益于政策支持、集采优化的高值耗材，维持惠泰医疗、南微医学增持评级。
　　2025年6月第四周A股医药板块表现稍弱于大盘。2025年6月第四周（2025/6/23-2025/6/27）上证综指上涨1.9%，SW医药生物上涨1.6%，涨跌幅在申万一级行业中排名第22位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块医疗服务(+2.9%)、医疗器械(+2.1%)、医药商业(+2.1%)。个股涨幅前三为神州细胞(+30.5%)、浩欧博(+27.1%)、华人健康(+26.0%)；个股跌幅前三为易明医药(-21.9%)、福元医药(-11.5%)、博瑞医药(-9.4%)（剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股）。截至2025年6月27日，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率78.33%。
　　2025年6月第四周港股医药板块表现稍弱于大盘。2025年6月第四周（2025/6/23-2025/6/27）港股恒生医疗保健+2.9%，港股生物科技+2.2%，同期恒生指数+3.2%。个股涨幅前三是云顶新耀(+17%)，同源康医药-B(+16%)，锦欣生殖(+13%)；个股跌幅前三是来凯医药-B(-14%)，加科思-B(-13%)，宜明昂科-B(-12%)。
　　2025年6月第四周美股医药板块表现稍弱于大盘。2025年6月第四周（2025/6/23-2025/6/27）美股标普医疗保健精选行业+1.5%，同期标普500+3.4%。标普500医疗保健成分股中涨幅前三是德康医疗(DEXCOM)(+8%)，爱德华兹生命科学(EDWARDS)(+6%)，波士顿科学(BOSTONSCIENTIFIC)(+5%)；跌幅前三是安进(AMGEN)(-4%)，KENVUE(-2%)，艾伯维(ABBVIE)(-2%)。
　　风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。