本期投资提示：
　　化妆品医美板块：25年1-5月化妆品社零累计增速4.1%，相比去年同期提升2pct，需求端稳健复苏。叠加板块业绩持续分化，强者业绩保持双位数以上的相对高增长，同时以悦己为主题的新消费助推美护板块关注度，三重利好叠加，25H1板块估值和业绩双击。618大促国货强者恒强，头部国货品牌在天猫抖音继续霸榜。在天猫平台，据青眼，珀莱雅稳居GMV排行榜首，可复美位列第12位，薇诺娜位列第14位，毛戈平位列17位（首次打入前20榜单），彩棠位列第20位（首次进入前20榜单）。在抖音平台，据蝉妈妈，美容护理销售榜前20位，共有10位国货品牌。韩束卫冕抖音GMV第一，珀莱雅位居第3。618大促良好表现奠定Q2业绩基础。
　　化妆品25Q2/25H1前瞻：
　　一、品牌矩阵完善，GMV高增：1）上美股份：预计25H1营收/归母净利润同比+16%/+25%，预计符合市场预期。618韩束品牌稳居抖音GMV护肤榜第一，6月GMV持续高增长，New Page一页放量。2）丸美股份：预计25Q2营收/归母净利润同比+22%/+28%，丸美品牌两大明星系列品类矩阵不断完善。3）珀莱雅：预计公司25Q2营收/归母净利润同比+10%/+15%，预计符合市场预期。
　　二、把握细分赛道强心智：1）毛戈平：预计公司25H1整体营收/归母净利润同比+38%/+35%；线上618大促表现超预期。2）若羽臣：预计公司25Q2整体营收/归母净利润同比+70%/+75%；618大促绽家打入天猫家清品牌排行榜前20，抖音高增长。3）巨子生物：预计25H1整体营收/归母净利润同比+25%/+20%，略低于市场预期。
　　三、享受高性价比消费红利：1）润本股份：预计公司25Q2营收/归母净利润同比+15%/+15%，表现略低于市场预期。注重平销，预计25H2婴童/青少年发力，25H2增速预计提速。2）福瑞达：预计公司25Q2营收/归母净利润同比+10%/+10%，预计符合市场预期。
　　四、建议关注：1）贝泰妮：预计公司25Q2营收/归母净利润同比5%/+10%，预计业绩符合市场预期。2）上海家化：预计公司25Q2营收/归母净利润同比+10%/扭亏为盈，符合市场预期。3）华熙生物：预计公司25Q2营收/归母净利润同比0%/10%，符合市场预期。
　　医美25Q2前瞻：1）爱美客：预计公司25Q2营收/归母净利润同比-10%/-10%，预计符合市场预期。2）朗姿股份：预计公司25Q2营收/归母净利润同比+8%/+8%，预计符合市场预期。3）复锐医疗科技：预计公司25H1营收/归母净利润同比+5%/+0%，预计符合市场预期。
　　母婴25Q2前瞻：孩子王：预计公司25Q2营收/归母净利润同比+10%/+70%，预计略超市场预期。
　　投资分析意见：化妆品：推荐：1)品牌矩阵完善，品类布局全面，充分享受直播电商流量红利，GMV增速势不可挡的上美股份、丸美生物、珀莱雅；2）把握细分赛道强心智，享受个护崛起、国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的若羽臣、毛戈平、巨子生物；3）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。建议关注：上海家化、贝泰妮、华熙生物、水羊股份、逸仙电商。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商板块：建议关注：南极电商。
　　风险提示：提振消费效果不及预期；渠道费用高企；竞争加剧；超头主播依赖风险；医美合规趋严。