【单边】
　　2025年下半年，我们认为玉米期货市场将在政策调控、供需博弈与天气风险的多重交织中呈现先扬后抑的格局。
　　国内供需来看，国内供应压力边际缓解。尽管种植面积因政策稳增目标保持稳定，但东北产区低温天气可能压制单产潜力，实际供应增量或弱于预期。2025/2026年度玉米种植成本因地租下降及政策补贴增加而降低，市场对新作价格预期较旧作下移。同时，基层售粮进度同比偏快，贸易商建库积极性提升，下半年市场供应压力集中于新作上市初期。需求端来看，预计将呈现结构性分化，饲料需求整体仍需关注生猪存栏变化，当前能繁母猪存栏仍处合理区间，叠加肉鸡、蛋鸡存栏量同比增加，饲料需求韧性较强。深加工需求后劲有限，以偏刚需为主。替代品来看，小麦受托市收购支撑价格回升，与玉米价差缩窄，饲用替代规模有限，后市重点关注中美贸易关系变化后进口谷物替代性价比。
　　对于后市，我们认为三季度玉米期货行情将呈现“旧作偏紧支撑价格、新作成本压制涨幅”的格局，风险点在于政策拍卖及养殖需求变化，需警惕阶段性政策调控与替代品冲击带来的波动风险。
　　【套利】
　　玉米淀粉-玉米：观望