工业硅：展望下半年，供给端，西北地区出现大面积减产，但减产持续时间不定，西南地区丰水期开工率或低于往年同期。需求端，多晶硅开工维持低位运行；非地产行业需求回暖边际放缓，有机硅产量或趋稳。库存端，显性库存边际去库，但压力依旧较大。因此，行情主要受供需和库存双压力，叠加估值水平较低，预计上下方空间均有限，预计下半年硅价将围绕成本附近弱势震荡。
　　供给端：下半年，西北地区开工或高位震荡，主要考虑：1、西北地区供给以大厂为主，大厂具有成本优势、融资优势、技术优势，且受到地方就业、税收压力，不会轻易减产，更多采用轮动生产的形式。2、从博弈角度看，为了抢夺出清后的市场份额，只要现金流不断，大厂都不愿意首先停产出清。西南地区丰水期开工率或低于往年，主要考虑：1、西南地区丰水期是全年的成本低点，综合考虑经济性和设备养护，硅厂有开工需求。2、硅厂可选择囤货待涨策略。4、价格没有回暖下，硅厂生产计划或将更为保守。
　　需求端：下半年，需求维持疲软，主要考虑：1、行业自律减产且终端需求疲软下，虽个别大厂有复产计划，但供给整体维持低开工率。2、非地产需求回暖边际放缓，有机硅产量或维稳。
　　库存端：显性库存出现小幅去库，主要系市场维持正基差，仓单持续流出。
　　多晶硅：2025年上半年，多晶硅期价受抢装潮影响先稳后跌。展望下半年，多晶硅供给边际或有增产但整体仍维持在低位运行，硅片产量由于终端需求趋弱或稳中有降，且工厂库存小幅去库，压力仍较大。政策端有供给侧改革预期，因此，预计下半年多晶硅期价或将宽幅震荡。
　　供给端：下半年，多晶硅供给或维持低位，主要考虑行业自律减产、启停成本和终端需求疲软，预计下半年，多晶硅开工将持续维持低位运行。
　　需求端：下半年，由于新能源上网电价改革，光伏装机积极性或将弱于上半年，硅片厂选择降价降产稳库策略。
　　库存端：多晶硅工厂库存高位波动，小幅去库。上半年由于仓单量较少引发挤仓风险，但进入6月后，仓单量较为充足，挤仓风险化解，市场回归平稳运行。
　　投资建议
　　工业硅震荡筑底，多晶硅偏弱运行
　　风险提示
　　工业硅大厂减产，多晶硅增产，海外关税政策，资金扰动