美元指数运行核心逻辑跟踪:上周美元指数破位下跌最低至97下沿。美元下跌并破位或有三方面原因:(1)以伊停火，能源危机、避险对美元的支撑消解，前期被压制的美元指数篮子货币（欧元、日元)反弹，压制美元指数;(2）市场博弈美联储提前降息并提高2025年降息程度定价，目前联邦基金期货市场完全定价美联储9月降息，至2025年年底降息幅度由上周的45bp提高至6bp左右，10y美债利率由上周4.4%左右中枢回落至4.25%附近，美元跟随美欧短端利率之差、美德利差回落而下行。自美联储6月议息会议后，部分联储官员表达“若关税通胀低于预期，美联储或提前开启降息信号”(Waller、Bowman提及7月、Daly提及秋季、Kashkar i提及9月);(3)欧元由于期权行权集中导致买盘挤兑引发破位，期权市场上1.17行权价的未平仓合约集中，引发欧元看涨期权卖方大量买入欧元对冲，欧元破位上行，美元指数破位下跌至97下沿。短期关注美国6月非农数据以及6月CPI，若美国劳动力市场维持相对韧性、而通胀由于关税影响反弹高于预期，或引发市场重新修正联储降息定价，美元或有阶段性反弹。中期来看全球资本再平衡或加大外汇对冲的中期趋势或延续，我们维持美元指数下半年延续震荡偏弱观点，运行区间或90-102。
　　风险提示:全球衰退;特朗普政策超预期;欧美财政政策不及预期;地缘政治风险升级。