综合来看，中长期全球锌矿增产顺利，远月锌价承压；短期内受宏观情绪、广西某大厂因故停产以及锌锭低库存等因素影响，近月锌价或有反复。综上，提出以下交易策略：1)单边：中长期锌锭过剩将逐步兑现，且当前锌价距离全球锌矿成本90%分位线仍有空间，因此可逢高沽空沪锌远月合约。2)套利：短期滚动参与跨期正套，待冶炼厂复产后，可滚动参与跨期反套。
　　根据矿企2025年一季度产量及其产量指引，2025年海外矿企锌矿产量较2024年上升59.8万吨。由于3-4月中国仍有不少锌矿企业陆续复产，预计自5月开始中国锌精矿产量环也将环比上升。考虑到当前全球精炼锌产能利用率和总体成本，锌矿增量基本可以传导为锌锭增量。
　　与此同时，3月以来锌锭需求明显改善，导致锌锭并未如期累库。随着阶段性需求拉动因素走弱，叠加6月消费淡季，锌锭库存将逐渐累积。但是，广西某大厂70万吨/年冶炼产能于近期停产，复产时间待定，对近月锌锭供应带来风险。若该冶炼厂7月复产，预计国内锌锭供应过剩将逐步显现。预计2025年国内锌锭过剩16万吨，较2024年上升16.3万吨。
　　风险提示：1）供给不及预期；2）需求超预期