近期工业硅和多晶硅期货价格快速反弹，6月30日主力合约分别上涨至8060元/吨和33535元/吨。我们认为，本轮反弹主要受三方面驱动:一是原料价格上涨抬升成本支撑，煤炭价格上涨推升工业硅成本，工业硅价格上行亦对多晶硅形成支撑;二是供应端扰动加剧，工业硅方面，新疆大厂突发性减产，较上周减少20余台炉，单日影响产量预计1500-1700吨，且后续减产量级和减产时间存在不确定性;多晶硅方面，大厂产能置换及产能整合存在不确定性，市场对供应变动预期升温;三是资金驱动因素主导上涨，前期空头持仓集中，价格反弹引发止损回补，叠加投机资金迅速入场，放大价格波动，资金博弈属性明显增强。
　　从基本面来看，工业硅5月产量为30.8万吨，环比微增2.3%，但同比仍大幅下滑24.6%，1-5月累计产量同比下降15.3%。前期西北大厂复产带动供应回升，近日突发减产提升价格支撑，若减产规模持续扩大，7月供需有望边际改善，反之若快速复产，供应过剩仍难缓解。西南地区丰水期复产进度较往年偏慢，供应恢复节奏偏弱。需求端整体依旧疲弱，多晶硅开工维持低位，有机硅需求持稳，铝合金需求边际影响有限。库存方面，社会库存仍在累库，但近月合约受益于盘面贴水及交割性价比提升，下游接货意愿增强，仓单库存去化较快，对短期价格形成支撑。
　　多晶硅方面，当前供应扰动与成本支撑共同作用，短期对价格形成一定提振。一方面，多数硅料厂仍处于亏损状态，主动减产意愿增强，5月产量已降至10万吨以下，同比显著下滑，供应短期维持低位;近期大厂产能置换计划的不确定性，以及市场关于停产、减量等消息频出，进一步加剧市场对供应端的预期差。随着丰水期到来，西南地区开工或小幅回升，但仍需关注北方地区是否同步压产以维持供需平衡。另一方面，需求端潜在走弱风险不容忽视。1-5月光伏装机同比大幅增长，抢装动能释放较早，导致组件价格近期显著回落，反映下游阶段性过剩压力，若下半年装机节奏放缓，将反向拖累多晶硅需求。整体看，多晶硅当前处于供需双弱格局中，短期价格易受扰动预期和资金博弈驱动，但中期走势仍需关注供需两端实质性调整的节奏和幅度。
　　总体来看，本轮工业硅和多晶硅价格反弹主要由三方面驱动:一是原料价格上涨抬升成本支撑，二是工业硅和多晶硅供应端扰动加剧，市场对供应端预期差加剧;三是资金面博弈加剧，前期空头持仓集中，价格反弹引发止损回补，放大波动。当前工业硅和多晶硅价格受多重因素影响，市场波动幅度明显放大，策略上可考虑布局宽跨式期权，以灵活应对价格的大幅波动。
　　风险因素:供应端超预期复产;光伏装机超预期;政策变动。