2025年6月全球股市普遍回暖，风险偏好稳步提升。权益市场方面，新兴市场、发达市场均录得上涨，纳斯达克、日经225、台湾加权指数大幅反弹，A股、港股等市场表现较好。债券市场方面，美国、英国、日本10年期国债收益率明显下行。大宗商品方面，原油价格大幅波动，铜铝价格上涨。近期在中东局势快速降温、关税冲突暂趋缓和以及国内多项利好政策出台等利好因素作用下，上证指数点位创下年内新高，市场风险偏好明显改善。
　　2025年7月份，我们的大类资产配置策略如下：
　　A股观点：关税谈判迎来关键时点，地缘冲突缓和但潜在风险仍然存在。建议逐步增配股票市场优质资产，积极布局权益市场投资机会，可关注红利资产和科技创新方向投资价值，以及中小盘成长风格后市表现。红利高股息资产兼具“低估值”和“盈利稳定”两大特点，是关税“不确定性”阴影下难得的“确定性”资产。科技成长资产具有高成长性和创新性，是未来经济发展的核心力量。在资本市场支持科技创新的政策导向下，可围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局。
　　港股观点：近期中东局势紧张引发市场小幅调整，实际上4月份关税落地以来外围扰动因素并不少，但港股为代表的中国资产短暂调整后持续回升走强，表现非常坚挺。往后看，今年南下资金主要流向港股市场中人工智能、新消费等核心资产，本身代表新兴产业发展趋势，有望吸引资金进一步加码推动港股行情向好前进。
　　美股观点：近期美国经济韧性较强、通胀大体可控与美联储降息预期支撑市场，但估值泡沫与地缘风险需警惕。关税谈判即将迎来终局，尾部风险仍在，美国财政的可持续性将成为又一市场焦点。4月中旬以来估值修复带动美股反弹，但盈利风险仍在，股市风险偏好存在下行空间，短期仍需谨慎。
　　国内债券观点：建议积极把握债市做多窗口期，重点关注利率债波段机会和中短久期高等级信用债配置价值。
　　美债观点：当前美国经济数据尚可叠加关税影响仍需要再观察，美联储7月议息会议上大概率继续观望，降息可能要到9月份。在此背景下，短期看10年期美债利率或在4.2%-4.5%区间箱体震荡，下行空间有限。
　　大宗商品观点：市场波动加剧与供给侧不确定上升，需审慎把握配置节奏。（1）原油方面：地缘风险溢价与供需过剩预期并存，随着伊以冲突缓和，油价短期可能承压；（2）工业金属方面：在供需紧平衡、政策宽松和新能源需求的支撑下，长期仍具上涨空间，资源国政策变化对供给造成扰动，关注集中度较高的金属品种；（3）农产品方面：受贸易政策、库存波动与天气不确定性等影响，价格波动或加剧，不同细分品种存在较大差异；（4）贵金属方面：受美元信用风险影响，黄金避险价值长期凸显，短期受关税谈判不确定性和美国化债进程影响波动可能加剧。
　　风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、政策落地不及预期、海外市场大幅波动等。