核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业反弹2.35%，跑赢基准0.4pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业反弹2.35%，跑赢基准（沪深300）0.4pct。行业估值（市盈率TTM）回升1.68x至68.08x，当前处于84.6%2历史分位。
　　本周进口精矿价格回落，镨钕氧化物价格略涨但金属端回落，镝、铽价格走低，钕铁硼价格先稳后跌
　　◆本周国内稀土精矿价格保持平稳，进口精矿价格回落。据百川盈孚，本周进口独居石矿价格回落0.47%，进口缅甸离子型矿价格略跌0.53%。
　　◆本周氧化镨钕小幅上涨，成本虽有支撑但下游乏力下金属镨钕价格回落。据Wind数据，本周氧化镨钕均价略升0.11%，镨钕金属均价回落0.27%。氧化物价格低价货源收紧，但下游订单乏力，且大厂锁单价格较低，高位成交较难。
　　◆本周下游需求疲软导致出货不畅，镝、铽价格回落。据Wind，本周全国氧化镝均价回落0.92%，镝铁均价跌0.63%。本周因下游订单较差，周内低价现货报出，成交价格下移。据Wind，本周氧化铽均价回落0.91%，金属铽均价略跌0.11%，因下游接货不足，氧化铽价格走弱，下游磁材订单减少，金属端价格同步下调。
　　◆本周钕铁硼价格先稳后降。据百川盈孚数据，本周毛坯N35和H35价格环比分别回落0.88%和0.54%。本周下游需求疲软，加之成本端支撑偏弱，钕铁硼价格跟随下调。
　　投资建议
　　◆基本面变化。稀土环节，供应相对紧张，后期有继续减少预期，其中氧化物供应紧张更加明显，关注后续稀土配额指标公布后对下半年供应端的约束情况。需求端，国内刚需稳定，磁材大厂上半年产量同比增长，中小企业开工尚可，整体需求增加，后续出口管制加大放松后出口需求有望同步增加。目前下游整体刚需对原料高价接受度不足，但成本端支撑又较强，后续预计将延续偏强震荡上升态势。磁材环节，需求端增长预计将受空调领域阶段性边际下滑影响，供给端产能过剩及行业格局分化延续。
　　◆估值及业绩层面。当前绝对估值及相对历史估值水平仍处于较高位，行业仍处盈利修复期，但稀土及磁材价格及盈利中枢的上升持续性及高度仍取决于供需矛盾缓解程度，估值仍待进一步消化。
　　◆维持行业“增持”评级。建议关注上游稀土资源企业的供需边际好转，一方面是供给收缩预期的强化，另一方面是出口管制放松带来的需求边际增量，相关稀土资源企业有望受益稀土资源价格上涨带来的机会。中长期角度，随着稀土价格稳步回升，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。