核心要点
　　医疗保障法草案首次亮相。《中华人民共和国医疗保障法（草案）》6月24日提请十四届全国人大常委会第十六次会议首次审议。草案共7章50条，系统规定医疗保障体系框架、加强医疗保障基金运行管理、优化医疗保障服务、强化监督管理。草案中提出，发生重大传染病疫情等紧急情况时，国务院医疗保障行政部门在听取国务院卫生健康、中医药、疾病预防控制、工业和信息化等部门意见的基础上，可以会同国务院财政部门提出对基本医疗保险基金支付范围的临时调整方案，报国务院批准后实施。国务院医疗保障行政部门组织制定基本医疗保险基金支付范围、组织开展循证医学和经济性评价时，应当听取国务院卫生健康、中医药、疾病预防控制、药品监督管理、发展改革、民政、人力资源社会保障、工业和信息化、财政、市场监督管理等部门的意见。草案以立法的形式明确了重大疫情等情况下疫苗的医保支付可能性。（来源：中国人大网）
　　全国首个疫苗检验中心—北京市疫苗检验中心将于11月投入使用，推动创新疫苗加速上市。北京疫苗检验中心可满足每年4000批次疫苗批签发检验需求，为北京疫苗提供从研发到生产的全周期支撑服务，推动重点创新品种上市应用，加速研发成果转化。（来源：中工网）
　　国内外疫苗动态：（1）百克生物：流感病毒裂解疫苗（BK-01佐剂）临床试验申请获批。该流感病毒裂解疫苗（BK-01佐剂）接种对象为60岁及以上人群，采用流感病毒裂解疫苗工艺技术路线，配伍以公司自主研发的佐剂，保证疫苗安全性的同时提高了疫苗的免疫原性，与传统裂解流感疫苗相比，可激发机体产生更高水平的保护性抗体。（来源：wind-百克生物公司公告）（2）吉利德突破性长效HIV疗法获FDA批准上市。吉利德科学公司宣布，FDA已批准其长效HIV-1衣壳抑制剂来那卡帕韦作为暴露前预防药物。来那卡帕韦在预防艾滋病毒方面显示出100%的有效性，是全球第一个没有受试者感染的HIV预防型Ⅲ期临床试验。（来源：药渡）
　　市场回顾：
　　市场表现：上周医药板块普涨，疫苗上涨1.36%，涨幅居中
　　根据wind数据，上周（2025.06.22-2025.06.28）医药生物报收7672.88点，上涨1.6%；原料药报收10455.77点，上涨0.51%；化学制剂报收8434.04点，上涨0.75%；中药Ⅲ报收6300.93点，上涨1.29%；血液制品报收9435.07点，上涨0.97%；疫苗报收11396.37点，上涨1.36%；其他生物制品报收9887.15点，上涨2.7%；医疗设备报收9615.2点，上涨1.2%；医疗耗材报收5155.13点，上涨3.36%；体外诊断报收7687.28点，上涨2.38%；医药流通报收2749.31点，上涨2.81%；线下药店报收13102.96点，上涨0.47%；医疗研发外包报收8936.08点，上涨2.1%；医院报收4720.03点，上涨3.92%。医药板块普涨，13个三级子板块中，医院、医疗耗材、医药流通涨幅居前，线下药店、原料药、化学制剂涨幅靠后，疫苗涨幅居中。2025年以来累计涨幅较大的三个板块分别为化学制剂、原料药、其他生物制品，疫苗累计跌幅达9.84%，累计跌幅最大但有收窄之势。
　　从公司表现来看，根据wind数据，上周疫苗行业表现居前的公司有：金迪克、康华生物、辽宁成大、康泰生物、华兰疫苗；表现靠后的公司有：康希诺、沃森生物、万泰生物、欧林生物、华兰生物。
　　估值：上周疫苗板块PE（ttm）为72.25X，PB（lf）为1.76X 
　　根据wind数据，上周疫苗板块PE（ttm）为72.25X，环比上升0.96X，近一年PE最大值为76.07X，最小值为19.57X。疫苗板块PB（lf）为1.76倍，环比上升0.03倍，近一年PB最大值为2.58X，最小值为1.62X。PE处于2013年以来42.31%分位数，PB处于2013年以来1.12%分位数。
　　投资建议：
　　供需不平衡阶段性影响行业业绩，长期关注创新+出海
　　疫苗行业2024及2025Q1业绩承压明显，存货周转天数及应收账款周转天数有待改善，业绩仍处探底过程中。究其原因，供给端，疫苗行业Me-too类管线占比相对较高，导致部分产品同质化竞争激烈，部分品种价格出现大幅下降；需求端，消费疲软及市场教育不足导致需求有所下降，存在疫苗犹豫，供需不平衡影响行业整体业绩。
　　面对行业寒冬，疫苗企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好、多联多价品种的研发力度。短期来看，行业库存有待进一步消化，回款有待进一步改善。长期而言，基于创新力的产品力仍是企业竞争的核心，创新+出海值得持续关注。
　　我们维持行业“增持”评级，长期看好疫苗行业，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素。
　　政策：随着疫苗行业相关政策的不断颁布与实施，疫苗行业更加规范，同时，创新型疫苗的加速审批上市、鼓励疫苗研发投入加大等相关政策都将推动我国疫苗行业快速发展。需求：疫苗消费意愿提升叠加人口老龄化助推需求增长。此外，疫苗出海也为疫苗行业拓宽了需求领域。技术：技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力，随着技术迭代升级以及更多新型疫苗陆续上市，疫苗的防护边界有望持续拓展。
　　疫苗行业品